8月9日，央行發布《2021年第二季度中國貨幣政策執行報告》。報告指出，當下經濟恢復仍然不穩固、不均衡，將以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展。

支持實體經濟，最直接的莫過于發放貸款，6月末普惠小微貸款和制造業中長期貸款余額同比增速分別達到31%和41.6%。6月，貸款加權平均利率為4.93%，創有統計以來新低；企業貸款加權平均利率為4.58%，較上年同期下降0.06個百分點。

從下游數據看，雖然貸款成本在下降，惠普金融和制造業的貸款在大幅度增加，但是社融整體增速卻出現了回落，背后原因是什么呢？

大戶不想借錢了？

《報告》指出，6 月末社會融資規模存量為301.56 萬億元，突破300 萬億元，同比增長11%，增速比上年末低2.3 個百分點。2021 年上半年社會融資規模增量累計為17.74 萬億元，比上年同期少3.13 萬億元。

社融即社會融資，指實體經濟從金融體系獲得的資金，直接的說就是金融機構借出的錢。整體看上半年的社融，雖然六月大增，但是上半年還是弱于去年同期，其中政府債券和企業債券合計減少了超過3.2萬億元，甚至超過了下降的總量。

上半年社融表現欠佳，直接導致了下半年第一個月受到拖累。有三家機構發布了對于7月社融情況的預測，預測增速多為10.7%-10.9%，低于6月的11%，且三家機構都委婉地表示了社融增速不及預期。

平安證券指出，7月BCI投資前瞻指數下滑3.7%，同時票據利率明顯下行，截至8月1日3 個月期國股銀票轉貼現利率自7月初回落了超過88個基點，或說明貸款需求不旺，銀行以票據沖量。同時，企業債和政府債凈融資較去年同期凈減少1500億，也導致了社融走弱。

實際上，銀行貸款供應還是充足的，但是過去的貸款大戶借錢規模低于以往，因此，社融一小步，實體一大步，社融0.1%也是一筆巨款。根據廣發證券(000776,股吧)的數據推算，0.1個點的社融就高達2000億元，這意味著能夠撬動的實體經濟必然會超過6000億元。

對于銀行貸款的發放，有徽商銀行、內蒙古銀行和蒙商銀行的數位銀行職員表示，對公業務尚且還好比較穩定，但是對私業務壓力巨大，放款和催收都有著巨大壓力。

你貸款購物了嗎？

2021年上半年金融統計數據情況發布會后，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。降準會釋放出更多的表內信貸，央行在用行動增加貸款的總量。

表內信貸流向何方？上文已經提及是惠普金融、制造業和小微企業。

何為惠普金融？直接的說就是金融業務的下沉市場。6月末普惠小微貸款和制造業中長期貸款余額同比增速分別達到31%和41.6%，貸款余額指的是借出但未歸還的金額。

制造業可以理解，數位在廣東開廠的小企業主表示，當下市場需求旺盛，服裝廠的生意好到訂單不敢接，怕不能按期交貨。航運公司人士也表示，當下航運旺盛，訂單已經排到了三季度，且價格也直線上升。該人士還表示，某大型航運國企過去是國企“虧損王”，現在甚至每天能賺一億元，航運興旺也說明了制造業的訂單量激增。

有趣的是惠普金融，六月人民幣個人消費貸款余額同比增長13%。其中，短期消費貸款增長11.1%，中長期消費貸款增長13.4%。個人消費貸在六月激增，自去年起一直有聲音吹風，在疫情緩解后會有一波報復性消費，但這波報復性消費似乎遲遲沒有看到。

六月有什么大事發生？

暑假在七月，黃金周在五月，卡在兩者之間的六月就是年中的618電商促銷，數家機構的報告也透露了一些有趣數據。

日常消費中，白酒收入同比下滑了18.0%也就是說白酒不受青睞。而部分啤酒表現較好，烏蘇同比增長31.2%，喜力同比增長39.2%。綜合來看，可能是6月酒類消費最大贏家。

乳制品方面，表現最好的是光明液態奶，銷售額分別同比增長12.8%，而廣告諸多的金典、特侖蘇銷售額同比增長3.0%、0.6%。食品上，速凍火鍋料行業銷售額增長3.1%，其中安井食品(603345,股吧)同比29.1%，吃火鍋的人似乎多了很多。表現最亮眼的是洽洽每日堅果，同比增長122%。在飲料上碳酸飲料的銷售增長了10.0%，雖然沒有區分出可樂還是蘇打水，但碳酸永遠是大家的最愛。

車房難賣，投資謹慎

小商品表現更有千秋，但是大商品上卻出現了疲軟。

根據《證券市場周刊》的數據，城鄉居民收入支出缺口長期呈現擴大趨勢，2019年人均支出占收入比例為70%。隨后都呈現了下降趨勢，2021年，居民支出占收入比例降到了65%，下降了5%，直接的說疫情是加速了消費意愿的減少，長期以來消費都呈下降趨勢沒有反彈。

長期以來，國內居民最大的兩項大額支出就是房和車，從當下看兩者都不理想。

首先是汽車，根據汽車工業協會的數據，上半年汽車銷量在1000萬輛左右，若以此趨勢計算全年則在2000萬輛左右，這個數據與2020年持平甚至會低于2020年，但遠低于2019年2136萬輛和2017年的2480萬輛。而在汽車銷量中貢獻較多的是合資品牌和自主品牌，分別占到了市場份額的47%和29%。

有觀點認為，考慮到購房巨額貸款的還債或者是買房的首付款等項目，居民現金減少較快，債務增長較快。尤其是中低收入家庭而言，選擇購房之后自然也就抑制了購車的需求。

但這并不意味著樓市就比車市幸運。

數據顯示，30大中城市房地產銷售面積兩年復合增速為2.9%（前值4.1%），其中一二線城市銷售均有明顯下滑。有觀點認為是受到集中供地導致的影響，年初拿地明顯回落的趨勢將逐步傳導至房地產投資。

從大宗商品上也可以看出一些端倪，水泥供需雙殺，水泥股市值屢創新低。今年5月，水泥市場提前步入淡季，下游需求持續走弱。根據國家統計局數據，6月水泥產量2.24億噸，同比減少2.9%，環比減少7.4％。

6月4.8/5mm浮法平板玻璃市場價環比提高3.1%至2867元/噸。受益玻璃漲價，上半年行業龍頭公司業績普漲。玻璃和水泥都屬于地產強相關的行業，券商分析師表示，玻璃走勢強于水泥從一定程度上也說明了房企的竣工面積大于開工面積，房地產開發的腳步開始變慢。

在投資上，以往在二級市場十分激進的散戶也開始了防守策略。六月末有私募人士表示，gc001即一日國債逆回購收益水平開始突然走高，甚至能夠達到年化8%的水平，但由于該品種為日結，且每日更新收益率股看起來并不明顯。

雖然不是每日都有如此高的收益，但直到7月中旬依然維持在一個較高的收益水平。國債逆回購的走高代表了市場上量能不足和流動性凝結，哪怕降準一次，也沒有改變國債逆回購的火熱，這說明穩定收益目前仍然更受市場偏愛。