9月15日，個人銀行存款利率迎來重要變動。多家銀行相繼發布公告稱，即日起調整人民幣存款掛牌利率。其中，三年期定期存款和大額存單利率下調15個基點，一年期和五年期定期存款利率下調10個基點，活期存款利率下調0.5個基點。

銀行為何下調存款利率？

過去十四年，中國企業和居民部門大舉加杠桿，私人部門債務率持續攀升。彭博數據顯示，2008年末中國私人部門債務率是123%， 到2022年6月末，債務率已接近230%。

數據來源：Bloomberg

債務率越高，意味著債務負擔越重。一旦收入增長放緩，債務風險就會浮出水面。這個時候只有兩個選擇，要么把收入快速升上去，要么把債務成本快速降下來。一般而言，前者難度很大，往往是由央行降息來減輕債務成本。事實上，2010年以來，每次GDP增速出現大幅下滑時，央行都會引導貸款利率下行。這次也不例外。

數據來源：Bloomberg、中信銀行財富管理

貸款利率不斷降低，必然會擠壓商業銀行的凈息差。如果凈息差無法覆蓋經營成本和信貸風險，商業銀行就沒有動力進行信貸投放。所以，引導存款利率合理下降，降低商業銀行負債成本，有利于促進金融體系信用擴張，從而支撐經濟更快復蘇。只有經濟復蘇了，企業營收才能增長，居民收入才能增長，政府稅收才能增長，消費需求和投資需求才能旺盛，經濟才能重新進入正反饋。

是暫時現象，還是中長期趨勢？

中國經濟目前還處在結構轉型期，一方面傳統經濟逐漸衰弱，另一方面新經濟蒸蒸日上。實現高質量發展，仍需要數年時間的不懈努力。由于傳統產業在經濟中占比仍然很高，中國經濟增速在未來數年時間還會中樞下移，意味著利率中樞也會隨之下臺階。與此同時，我們還面臨著生育率降低、人口老齡化等問題，都會對經濟增長潛力和長期利率水平形成制約。

綜合來看，我們傾向認為存貸款利率下行并非特殊時期的暫時現象，而是一個中長期的趨勢。

數據來源：Bloomberg、中信銀行財富管理

低利率環境對投資者有哪些影響？

低利率環境，給居民實現財富保值增值帶來挑戰。

九十年代初期，定期存款利率最高曾達到9%以上，投資者有了錢存個定期，收益也很不錯，而且還沒有風險。2000-2010年，一年期定期存款利率最高達到4%以上，兩年期定期存款利率最高達到4.6%以上，這個階段實現財富保值問題不大。

2010年以后，一年期定期存款利率逐步進入2時代，但是物價水平卻以2.5%的年均速度上漲，財富保值難度加大了，于是越來越多的投資者逐漸接受銀行理財這類投資品。

不過，資管新規實施后，理財產品正式邁入凈值波動的時代，起初部分投資者不太適應，尤其是市場大幅波動的時候，少數投資者產生風險回避的現象，退回到銀行存款等保本產品上，沒想到存款利率也開始下調了，這些投資者太難了。

數據來源：中國人民銀行、Bloomberg

這些產品成為香餑餑

聰明投資者馬上就想到，既然利率下行是一個中長期的趨勢，用短期限存款不停滾存，總會面臨利率下調的風險，還不如直接存三年定期，一把鎖住當下的利率。據銀行網點同事們說，這些投資者特別青睞三年期定期產品，作為家庭財富壓艙石在投資。

精通保險產品的同事告訴我，年金險同樣具有鎖定長期利率的功能，而且期限比定期存款可以更長。從投資角度講，年金產品未來收益的確定性是比較高的，作為財富保值的基本盤再適合不過了。

事實上，存款利率下調后，固定收益類銀行理財相對定期存款的收益優勢又凸顯了。一些投資者表示，雖然理財凈值每天波動，但是風險沒有想象中那么大，大多數人其實是可以承受的，適當承擔點風險獲得比存款高的收益是值得的。

一些著眼養老儲備的投資者，將目光盯向了權益資產。在經歷充分調整后，萬得全A滾動市盈率降到了17倍以下，屬于歷史偏低位置。研究發現，在12-18倍買入偏股型基金并持有兩年半以上，歷史收益率的中位數非常高，屬于高性價比投資區域。目前，政策接續發力，經濟邊際改善，企業盈利觸底回升、流動性又非常寬裕。整體來看，股票資產的安全邊際非常好，是長期投資的黃金布局點。

數據來源：Bloomberg、中信銀行財富管理

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