一、業績表現

基金專戶1號于2008年1月12日正式成立。

截至2010年12月31日，本產品業績表現如下：

表1業績表現

二、 本月市場回顧與投資小結

1.市場回顧

固定收益方面，12月份，受資金面先緊后松和下半月再次加息影響，債券市場震蕩反彈。從類別來看，12月份，中債總財富指數上漲0.85%，中債國債總財富指數上漲0.89%，中債企業債總財富指數上漲0.57%，中債中票總財富指數上漲0.49；從關鍵期限來看，7-10年期銀行間國債總財富指數漲幅最大，上漲1.32%。

權益類方面，實際情況是，12 月中旬公布的CPI 高達5.1%，通脹壓力巨大，管理層為抑制通脹連續出臺調控政策，央行先是提高了銀行準備金率（年內的第六次上調銀行存款準備金率），在隨后的一周內又宣布加息，這也是年內的第二次加息。12 月利率再次上調，彰顯管理層通過貨幣政策抑制過熱需求、回籠貨幣控制物價上漲的決心。市場流動性持續大幅趨緊，導致大盤不斷走弱，12 月下旬A 股市場在加息后跌破了前期平臺。12 月市場缺乏整體性機會，雖然金融地產估值處于底部、股價具有相對安全邊際，但前期漲幅較大的、估值較高的個股成為重災區，醫藥、食品飲料、交運設備等行業跌幅居首，而煤炭、銀行、地產等低估值的大盤股相對抗跌，表現好于大盤。

2.投資小結

固定收益方面，由于產品贖回較多，對債券資產全部清倉。

權益類方面，上月判斷“12月份股指整體為調整態勢，間或有彈升，上證指數的核心波動區間在（2650,3000）。策略上，以絕對收益的思路管理產品，控制產品的倉位，注重至下而上的個股精選和波段操作。”產品基本按照上述策略操作，結構向大盤股調整，配置了有色和券商等周期股。

三、后市展望與投資策略

1.后市展望

固定收益方面，決定1月份市場的關鍵因素是資金面能否再度寬松和央行的貨幣政策預期：我們認為1月份政策面將會較為平靜，資金面緊張局面會緩解，但由于銀行為春節準備備付金因素，回購利率難以回到12月初水平，因此債券收益率將僅是小幅下降，其中3年以內短期品種收益率下降幅度較大。

權益類方面，12月后半期的下跌，雖然從表面上看主要原因是短期資金趨緊，投資者年底控制倉位的需要所致，同期壓制A股市場的主要因素有三：朝韓危機、年末流動性緊張和通脹壓力帶來的加息預期。而進入1月份后，這三大因素將出現新的發展：首先，盡管從中期看，朝韓緊張局勢對市場將構成持續的壓力，但在中美峰會的影響下，朝韓危機在1月份出現緩和的可能性很大。其次，從市場資金面來看，我們預計1月份流動性緊張的局面將會得到很大緩解：首先，隨著12月份年末考核的結束，銀行體系對流動性的需求將會回落；其次，在春節長假前，央行從數量上將會投放流動性以應對跨節資金需求；再次，新一年的信貸投放高峰期到來，全社會信用水平將會再度快速上升；最后，在節前通脹和通脹預期再度上升的背景下，年末居民存款的增量達到高峰的同時，存款活期化的因素也將助推A股市場流動性的回升。所以我們認為，1月份行情關鍵在通脹預期和加息預期兩者的博弈上。當前的通脹是一輪中長期通脹，我們預計12月通脹水平仍會保持較高水平，預計為4.3%。春節因素則會加劇實際通脹和再度推升通脹預期。但是國內的通脹治理將會滯后于通脹發展。綜合上述幾大因素，我們估計兔年A股市場迎來開門紅的可能性較大。

2.投資策略

固定收益方面，目前產品規模較小，將主要以網上申購新股來獲取低風險收益。

權益類方面，對于2011年第一季度（包括1月份）的市場，我們維持寬幅震蕩行情的判斷，對上證指數的走勢并不過分悲觀。做出這樣的判斷，主要基于以下幾個方面的原因：（1）宏觀面上，經濟增速上行，但因通脹及其預期引起的政策調控壓力繼續存在。（2）資金面上，年末貨幣市場資金緊張的局面有所緩解，有利于股市超跌反彈。（3）市場情緒面上，成交量有所上升，低估值的周期類股票和有高送配概念的小股票可能受投資者追捧，市場較為活躍。（4）結構上，大盤股相對安全，部分無業績支撐的小盤股如果不下跌則風險較大。風險點上，警惕美國股票指數盤整后下跌對A股形成的壓力。

結構上，認為大盤股相對更加安全，但市場出現系統性機會的概率較低，投資機會主要來源于自下而上的選股和波段操作。本產品將堅持絕對收益理念，通過控制權益類總倉位來控制產品的風險，在此前提下精選個股、波段操作。

產品各管理人共同珍惜產品投資人對我們的投資和信任。投資顧問將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高產品收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

中信銀行私人銀行中心
2011年1月7日