尊敬的客戶：

您好！您所投資的中信理財之債券雙盈計劃1號2010年9月投資情況如下：

一、產品凈值及收益

   截至2010年9月30日，中信理財之債券雙盈計劃1號（理財編碼：P09020101）每份凈值為1.0524元。和上期期末相比，凈值上漲0.0032，漲幅0.30%。

說明：
1.本產品場外申購所持有的開放式基金以估值日基金凈值估值，估值日暫停估值的，以監管機構指定的專業報紙公開公布最近一個工作日基金凈值計算。
2.本產品通過交易所市場購買的ETF、LOF、封閉式基金按照估值日收盤價估值，若估值日遇該基金停牌則按照最近一個交易日的收盤價估值。
3.本產品持有的開放式基金如遇分紅，該紅利于除權日當日計入產品收益。
4.首次發行未上市交易的新股、可轉債（含可分離債）以成本價計算，處于鎖定期的新股和公開增發新股等未上市股票按照估值日市場收盤價計算，若估值日遇該股票停牌則按照最近一個交易日的收盤價計算.
5.受讓信貸資產以出讓方向受讓方提供的加蓋出讓方預留印章的相關合同復印件中的價格作為依據，按照成本價進行估值，收益在實際收到時記入信托財產。
6.銀行間市場金融工具（包括債券等）按照中央國債登記結算公司發布的公允價值信息進行估值。

債券雙盈1號每份凈值變化如下圖所示：

二、本月市場回顧與投資小結

1、市場回顧

8、9月份經濟增速小幅反彈，部分由于企業主動去庫存臨近結束，工業生產增速停止下滑。從物價方面看，8月份CPI同比增速3.5%，環比增速也達到了0.6%。進一步觀察可以發現價格上漲更多的是結構化的，近幾個月以來，非食品CPI的同比、環比都保持平穩，CPI保持在3%以上主要源于食品價格的抬升，其中8月份的食品CPI同比增速達到7.5%，而環比增速也達到2%，這與居民對豬肉、蛋、禽等價格上漲的感受較為一致。同時，8月份PPI同比回落到4.3%，出現了降幅收窄的現象。

從政策方面看，8月份新增貸款規模僅為5452億元，與7月份規模相仿，而M2同比增速回升到19.2%，M1同比增速繼續下降到21.9%，但降幅有所收窄，與經濟活躍程度的變化較一致。因為臨近國慶節長假，9月份的前4周央行總體上是在凈投放，但由于各家銀行為長假預先留存現金，所以債市資金面略顯緊張，跨月的回購利率不斷抬高，典型長端收益率也出現了少量的上行，如銀行間10年期國債到期收益率上行10bp到3.34%附近。

市場表現上看，9月份債市高位小幅回落，截止2010年9月27日，中債總財富指數下跌0.42%，上證國債指數下跌0.09%。貨幣市場方面，短期央票申購意愿下降，但央行并未上調一年期、三月期央票的發行利率，而短融出現了較大的拋壓，部分個券收益率上行超過20bp。固定收益類方面，中長期利率品種買盤較為謹慎，但決定性拐點似乎尚未顯露，收益率少量上行了約10bp。信用債方面，在基礎利率上行的同時，利差也自前期的較低水平開始擴大，因而受到了雙重的沖擊，以銀行間5年期AAA級企業債為例，信用利差擴大了11bp，而到期收益率上行了23bp。

9月份外圍市場表現較好，美國著力于采取積極措施再次促進經濟復蘇，投資者預期好轉，美股持續攀升，主要股指創4 個月新高。同期，國內A股延續了8 月份的盤整格局，市場在高位進行窄幅震蕩，截止2010年9月27日，上證綜指小幅下跌0.41%，滬深300指數上漲0.06%，中小板指數上漲2.51%。銀監會對于商業銀行撥備率的研究、中央強調加強房地產調控政策的持續性，以及市場對央行推動利差管理的預期等因素，中秋節前市場出現了小幅的調整，但目前市場較低的估值水平使得市場持續下跌的動力不足，9月市場整體表現平穩。從大小盤的風格指數來看，9 月份中小盤指數強于大盤指數，截止2010年9月27日，中小板指數跑贏滬深300 指數2個百分點，指數已經接近前期高點。在行業表現方面，針對銀行監管和地產調控的政策不明朗局面，抑制了兩大板塊的表現，而人民幣匯率的升值帶動相關受益行業表現較好，截止2010年9月27日，漲幅居前的行業包括醫藥生物、食品飲料、造紙印刷、木材家具和信息技術；漲幅靠后的行業包括房地產、金融服務、建筑、公共事業和采掘。

2、投資小結

本產品9月份繼續規避國債等利率產品。由于信用利差從低點反彈，需要謹慎對待，所以產品在9月份沒有繼續增持信用債，轉而關注新發大盤轉債的投資機會。此外，產品在月中加倉了偏股型債基，依舊積極參與新股申購，月初清空了所持的指數型基金，以降低產品的整體波動性。

期末資產組合情況

注：固定收益類資產包括債券及債券型基金，權益類資產包括指數型基金和申購中簽股票。資產組合中含已計未提的管理費。

三、后市展望與投資策略

1、后市展望

數據顯示在前期大幅回落后，經濟增速出現了小幅反彈，臨近季末才推出第2次房地產調控政策，具體效果及對市場心理預期的影響是我們未來關注的焦點。同時，由于近期糧價、化肥仍在上漲，通脹是否會較長時間維持在3%之上，是判斷未來央行貨幣政策變動的主要依據之一。短期內，我們傾向于認為年內通脹高點可能出現在9、10月，而未來可能出現一次加息。

從債券供給上看，由于中秋節假期的關系，9月份的交易日遠少于通常月份，扣除央票和儲蓄式國債后，9月份債券發行規模僅有4737.8億元。從需求上看，銀行間資金理應非常充裕，但由于經濟、政策等基本面不明朗及長假造成的資金面短期緊張等原因，買入力度有所下降，節后銀行是否會重新開始加大配置力度，應是各方關注的重點。從投資策略上看，前期對債市有利的調控政策的影響都已在中長端收益率水平上得以體現，短期資金面變動引發的市場波動，產生了一些較難把握的交易性機會，例如最近各家銀行為長假預留現金，導致資金面出現了一定程度的緊張局面，跨月的回購利率不斷抬高，典型長端收益率也出現了少量的上行，但這需要依靠節后債市的交投情況來確認，是過節的短期擾動，還是中長期趨勢的改變。

未來市場突破的方向將主要取決于房地產價格、通脹形勢和調控政策、流動性態勢之間的博弈。最近房地產價格蠢蠢欲動，9月底再次出臺的房地產調控政策的效果還有待觀察。8 月份CPI 創出近22 個月新高，如果后期通脹數據回落則會沖銷地產不確定性的影響并對市場產生向上的支持作用，雖然農產品價格上漲的趨勢還未結束，但匯率的波動會使得加息的概率降低。而如果后期通脹再度出現攀升，那么將和房地產調控的不確定性一并加重股票市場的壓力，不對稱加息的預期也將有所升溫。政策的不確定主要體現為房地產政策和銀行政策的不確定，是影響當前市場的重要因素。9月關于銀行政策就先后有提高資本充足率、上調存款利率、實行保值儲蓄等多個傳聞，并引發銀行股的下跌、農業銀行破發。在房地產2次調控政策出臺后，是否還有后續政策出臺是市場未來所關注的，利多或利空的傳聞仍然會不斷挑戰市場的脆弱神經。8 月份經濟數據公布后，宏觀經濟的不確定有所降低，而M2 增速止跌反彈，會從流動性角度對股票市場形成一定的支撐。但市場即將面對十月份創業板股票解禁高潮的來臨，小盤股尤其是部分創業板公司盈利增速并不理想的情況下，高企的估值水平為股價波動埋下了隱患。

經濟結構轉型將統領未來幾年國內經濟發展全局，即將召開的第十七屆五中全會以及將出臺的“十二五”規劃也將把經濟結構轉型作為重要的內容，將推動相關產業迎來快速發展的黃金時期。在組合的投資策略方面，將順應市場變化以靈活的倉位尋覓市場中的機會，階段性關注人民幣升值引發的上漲機會，長期繼續關注新興產業、大消費等板塊的投資機會，例如長期受益于中低收入階層收入水平不斷上升帶來的快速消費品、景區旅游和區域商業的投資機會，以高速鐵路和智能電網等為代表的確定性增長且估值相對合理的行業，以及節能減排、三網融合等業績快速增長的個股。

2、投資策略

投資顧問認為就目前而言，即使債券收益率出現了小幅上升，中長期利率產品的估值水平仍缺乏優勢，仍需提防政策的突然松動等方面的負面影響，所以從風險收益對比的角度上看，應當嚴格控制中長期倉位，壓縮這部分頭寸的久期，以規避系統性風險。從配置的角度上看，9月份信用品種確實遭遇了雙重沖擊，但較為有限，利差擴大是否會形成趨勢，仍有待觀察，所以信用品種投資也需謹慎。從交易的角度，大型轉債上市后，受到了多方的追捧，良好的流動性可能提供一定的交易性機會。

產品各管理方珍惜產品投資人對我們的投資和信任，并將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

感謝您對中信銀行的大力支持！

中信銀行
2010年10月18日