尊敬的客戶：

您好！您所投資的中信理財之信福年金計劃一期理財產品2011年5月投資情況如下：

1、產品凈值

截至2011年5月31日，中信理財之信福年金計劃一期(理財編號：A10004070)每份凈值為1.0032元。和上月底相比，凈值上漲0.16%，增幅0.16%。

二、本月市場回顧與投資小結

1、市場回顧

4月宏觀經濟數據顯示經濟增長開始放緩，通脹壓力仍維持高位，具體來看：宏觀經濟呈現回落態勢，4月份規模以上工業增加值同比增長13.4%，比3月份回落1.4個百分點；固定資產投資仍然保持較快增長，1-4月固定資產投資同比增長25.4%，較1-3月份加快0.4個百分點； 1-4月份全國房地產開發投資同比增長達34.3%，顯示國內房地產開發投資增長仍較快；由于汽車、住房等耐用品銷售下滑幅度較大，4月社會消費品零售總額同比增長17.1%，較3月份回落0.3個百分點。

4月CPI同比上漲5.3%，超出市場預期，主要源于非食品價格環比加速上漲；4月PPI同比上漲6.8%，漲幅較3月份回落0.5個百分點，但仍維持高位，表明目前通脹壓力依然較大。

4月末M2余額同比增長15.3%、M1余額同比增長12.9%，增速均大幅回落；4月人民幣貸款余額同比增長17.5%，信貸增速略超預期，但以短期貸款為主，一定程度反映出企業資金面較緊張。

2、投資小結

在央行持續緊縮政策以及通貨膨脹預期不斷高企等因素的影響下，股票市場5月份呈現單邊下跌態勢，從板塊及風格指數來看，各板塊和指數基本全面下跌，市場弱市特征明顯。本產品減持全部股票資產，以控制組合風險敞口。

5月如期上調存款準備金并未引起債市大幅調整，收益率曲線繼續平坦化，國債收益率曲線呈現兩端上揚，中端下陷形態；金融債-國債利差曲線也呈現短端下降長端上升的走勢；信用債收益率先降后升，收益率曲線短端出現明顯上揚，而3-5年期收益率普遍下行8BP左右。在操作策略上，本產品適當增加3-5年信用品種，拉長組合久期。

期末資產組合狀況

注：資產組合中含已計未提的管理費

三、后市展望與投資策略

1、后市展望

近期來看，市場仍有可能維持弱勢震蕩，主要原因在于：經濟增長動能減弱，如PMI指數回落、庫存調整壓力隱現，土地市場低迷影響地方基建等；物價趨勢不樂觀，非食品價格環比上漲幅度略超預期，物價下半年回落幅度可能性低于預期；企業盈利增速也明顯下滑，1季度非金融企業毛利環比下滑，高通脹影響企業利潤；地產調控前景不明朗，房地產投資雖仍處高位，但銷量下滑、庫存上升，土地出讓金減少；貨幣信貸增速仍處于趨勢性下降之中，企業融資成本上升較快；A股大小非減持數量上升，宏觀調控政策有進一步加強的可能，此外加息概率也逐漸加大。整體來看，需要關注經濟和企業盈利增速回落風險，警惕二季度后經濟和企業盈利超預期回落風險。

下階段債市隨著流動性因素逐步減弱，對短端收益率沖擊大于長端，但從長期來看，在經濟軟著陸環境下，債券仍存在一定投資機會。經濟增速回落勢頭明顯、機構配置熱情較高、信用債絕對收益有一定吸引力等因素將支撐債券價格上行，但持續緊縮的貨幣政策、利率品種估值吸引力下降、債券供給繼續加大等因素也將對債市形成一定壓制。

2、投資策略

本產品對下階段股票市場保持謹慎，在通貨膨脹風險得到有效緩解之前，宏觀緊縮調控政策難以出現實際性放松，股票市場在流動性緊張的背景下難以出現較大投資機會，投資收益將主要來自于自下而上的個股選擇。在投資策略上，本產品保持謹慎，等待市場出現較明確投資機會，在A股市場的業績和估值風險得到系統性釋放之后，擇機通過自下而上的個股選擇，增加部分股票倉位，在醫藥、食品飲料等穩定增長的消費類板塊以及業績增長比較明確的中小市值板塊中尋找投資機會。操作策略上，本產品保持靈活，注意控制組合風險，嚴格控制組合總體風險敞口。

本產品對下階段債券市場繼續保持謹慎。雖然經濟增速明顯回落，但回落預期已經反映在收益率曲線上，同時在通貨膨脹走勢明朗之前，貨幣政策將繼續收緊。此外隨著半年末市場資金面緊張，債券市場也較難出現大幅上漲，短端利率波動中樞或將進一步抬升，中長端利率可能仍將以窄幅震蕩為主。投資者需密切關注資金價格變化，警惕貨幣政策超預期對市場的沖擊。投資策略方面，本產品在滿足組合流動性的前提下，增持3-5年信用債，拉長組合久期。

產品各管理人共同珍惜產品投資人對我們的投資和信任。投資顧問將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

感謝您對中信銀行的大力支持！

中信銀行
 2011年6月10日