尊敬的客戶：

您好！您所投資的中信理財之信福年金計劃一期理財產品2011年6月投資情況如下：

一、 產品凈值

截至2011年6月30日，中信理財之信福年金計劃一期(理財編號：A10004070)每份凈值為1.0041元。和上月底相比，凈值上漲0.0009元，增幅0.09%。

二、本月市場回顧與投資小結

1. 市場回顧

1-5月宏觀經濟數據顯示經濟增長有所回落，通脹壓力維持高位，具體來看：宏觀經濟增長放緩，1-5月規模以上工業增加值同比增長14.0%，增速比1-4月份回落0.2個百分點，符合市場預期；固定資產投資保持較快增長，1-5月固定資產投資同比增長25.8%，增速加快0.4個百分點，超出市場預期，其中新開工項目計劃總投資同比增長6.3%；房地產開發投資平穩增長，1-5月全國房地產開發投資同比增長34.6%；由于汽車等耐用品銷售繼續大幅下滑，5月社會消費品零售總額同比增長16.9%，增速回落0.2個百分點。

5月CPI同比上漲5.5%，創34個月來新高；5月PPI同比上漲6.8%，漲幅較4月持平，但仍維持高位，表明成本推動型通脹壓力仍然較大；此外，5月貨幣供應量同比數據延續下行走勢，增長幅度低于預期。

2. 投資小結

2011年上半年股票市場先揚后抑，股指在1月份短暫下跌后在水利、高端裝備、工程機械、家電、水泥等低估值周期股帶動下震蕩上揚，市場板塊之間差異非常巨大，且板塊表現持續性不強，板塊間切換較快，醫藥、商業零售、食品飲料等穩定增長類以及電子元器件、科技等中小市值成長股表現較差。進入4月后，隨著年報集中披露，上市公司業績增長出現了明顯差異，銀行、家電、水泥等大盤藍籌周期板塊的業績增長超出市場預期，而中小板和創業板總體業績增長大幅低于投資者預期，股票市場隨后表現也很大程度上體現了這種差異，銀行、家電、水泥等板塊明顯強于大盤，而電子科技等中小板和創業板股票則繼續較大幅度下跌。同時，不斷高企的通貨膨脹、持續緊縮的宏觀調控政策和低于預期的中小市值個股業績進一步打擊了投資者信心，市場在中小板和創業板指數持續殺跌的帶動下連續快速下跌，投資者也開始擔心通貨膨脹和持續緊縮政策對經濟和上市公司業績造成的負面影響。

本產品上半年投資比較謹慎，保持較低股票倉位，堅持自下而上選擇個股深入研究，一季度在市場震蕩上升過程中，組合在金融、化工、新能源等估值具有優勢和行業景氣度較高的板塊中尋找個股投資機會；進入二季度后，市場下跌風險加大，本產品逐步降低股票倉位，組合于5月份基本清倉了股票資產，有效控制了投資風險。

債券市場去年四季度經歷了快速大幅調整，雖然央行今年上半年兩次上調基準利率，但收益率曲線均未出現明顯變化，債券市場走勢更多取決于流動性。央行六次上調存款準備金的累計效應使得債市資金面在春節后逐步由寬松轉為中性，并在半年末時點變得非常緊張；短端收益率受資金面影響中樞不斷抬升，長端收益率小幅上行，收益率曲線整體上行，持續平坦化。

投資操作上，在3月份收益率高點，本產品積極增加高票息債券，以獲得較高的持有收益；在市場流動性緊張，回購利率高企時，本產品則根據賬戶資金情況積極參與銀行間逆回購，增加組合收益。

期末資產組合狀況

注：資產組合中含已計未提的管理費

三、后市展望與投資策略

1. 后市展望

近期股票市場仍有可能維持震蕩格局，但總體可能反彈上揚，主要原因在于：經濟增長動能雖然減弱，但減弱幅度低于市場預期，經濟硬著陸風險較小；國內物價下階段回落概率較大，市場對政策進一步緊縮預期有望改善；市場總需求出現劇烈下降概率較小，上市公司盈利預期下調幅度有限，2011年整體仍有望保持較快增長；M1增速接近10%的低位水平，預示大盤接近底部區域；市場連續下跌后，股權風險溢價快速上升；此外，保障房及水利設施建設預期也將提振市場信心。

下階段通脹下行以及緊縮政策下經濟回落使得投資者看好債市，而此前資金面和通脹超預期沖擊導致債券大幅調整，債券估值安全邊際逐漸修復。從交易角度來看，資金面緩解會給債券市場帶來反彈，尤其利好短端品種，但下階段債券反彈幅度將取決于基本面下行幅度和通脹下行幅度。從目前微觀數據來看，這兩方面都存在著不確定性，仍需進一步觀察。

2. 投資策略

本產品對下階段股票市場保持謹慎，在通貨膨脹風險有效緩解之前，宏觀調控政策難以出現實際性放松，在流動性緊張的背景下市場難以出現較好的投資機會，投資機會主要來自于自下而上的個股選擇。在投資策略上，本產品總體對權益資產配置保持謹慎，待企業盈利和估值風險得到系統性釋放后，擇機通過自下而上的個股選擇，根據研究個股的情況把握投資機會，同時嚴格控制組合風險，不輕易加倉。

本產品對下半年債券市場也繼續保持謹慎，下半年市場到期資金量低于往年，央行操作空間有限，對流動性的預估將主要取決于外匯占款。較上半年末，下半年資金面或有所緩解，但仍處于偏緊狀態。準備金率繼續上調空間有限，如果通貨膨脹水平回落速度低于預期，貨幣政策有較大可能轉向價格工具。從債券供給來看，市場主要參與主體，如銀行、保險、券商、基金等需求狀況都不及上半年，但市場供給尤其是信用品種供給將顯著超過上半年，供需情況不容樂觀。因此，在資金面和供給的雙重沖擊下，未來債券中長端收益率仍然有可能繼續上行，短端可能有所回落，但是收益率中樞或將維持在較高位置。雖然持續緊縮政策將逐步影響實體經濟，但經濟下滑速度和信貸放松程度都有待進一步觀察，因此中長期債券市場走勢還存在較多不確定性。

操作策略上，本產品減持部分交易所債券，以增加組合流動性，同時根據帳戶資金情況滾動安排逆回購，以增加組合收益，此外積極關注可轉債一級市場投資機會。

產品各管理人共同珍惜產品投資人對我們的投資和信任。投資顧問將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則，勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

感謝您對中信銀行的大力支持！

中信銀行
2011年7月11日