一、   產品概況

中信理財之睿贏成長季開1期凈值型人民幣理財產品（以下簡稱“本產品”）于2017年9月4日正式成立，成立規模1.8637億元。截至2017年9月30日，本產品費后單位凈值為1.0115，產品總規模1.8637億份。

本產品堅持“固收+權益”的組合投資理念，自上而下分析各類大類資產進行統籌配置，發揮管理人的資產配置優勢，分散風險、穩定收益。9月份為產品成立建倉期，管理人逐步完善資產配置。

二、   產品運行分析

（一）產品運行期間市場回顧

基本面方面，8月份工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額同比增速不及市場預期，同時較6月份、7月份有所回落。三季度經濟數據中，工業生產超預期回落，嚴厲的環保督查及供給側改革是重要原因；而地方融資監管以及預算內資金受限等影響造成基建的回落，從而拖累整體投資；社會消費品零售低于預期主要受家電、建材和家具等地產鏈消費的拖累。從累計增長看，1~8月，規模以上工業增加值同比增長6.7%，與去年同期相比，還是有較大幅度的提升，加快了0.7個百分點。從一些經濟先行或者預期指標來看，市場的信心也是不斷增強的。8月制造業PMI連續11個月維持在51%以上，為年內次高點。消費者信心指數也是處于比較高的水平。8月外貿出口先導指為41.9，與上月基本持平。整體上看經濟延續了平穩態勢，GDP仍高于增長目標，處于底線之上。

貨幣政策方面，三季度以來央行貨幣政策加大了“削峰填谷”操作，除卻月末及繳稅因素等時點因素外，市場流動性基本穩定。當季廣義貨幣（M2）同比增速持續下降，8月份同比增速創下近20個月新低。匯率方面，三季度人民幣兌美元由6.8一線加速升至9月初高點6.43，后隨美元指數反彈有所回落，呈現雙向波動態勢。三季末，央行提前加大公開市場短期非跨季資金投放力度，結合經濟基本面韌性，季末流動性仍保持易緊難松。

固收市場方面，三季度債市微跌、小幅波動，長端十年期國債利率圍繞3.60%保持基本穩定。金融體系去杠桿殺傷力減小，市場有所回暖。三季度公司債發行環比增78.62%，發行人對提高發行成本的接受度在提高，債券一級發行市場的供給和需求逐漸好轉。

權益市場方面，三季度市場明顯回暖，行情向多熱點板塊有效擴散，主要寬基指數均有一定漲幅。行業方面，供給側改革疊加環保督查高壓，量穩價升預期下有色、鋼鐵、采掘等上游周期依舊活躍；食品飲料板塊隨白酒、奶制品龍頭走強再創新高；Apple新品發布及5G預期推動電子、通信板塊活躍。整體市場依然為結構化行情，資金面隨人民幣快速升值帶來外匯占款改善有一定向好預期，但貨幣政策面未來轉向寬松可行性很低，仍屬于存量博弈為主。

（二）產品運作回顧

本產品9月4日發行成立，報告期為產品成立建倉期，管理人逐步完善資產配置。

三、下階段投資展望

市場研判：從基本面看，下半年經濟有一定下行風險，8月份整體宏觀經濟數據情況較6、7月份亦有一定回落，但剔除環保督查等因素影響，結合部分先行指標，整體經濟仍表現出較強的韌性。四季度，十九大及中央經濟工作會議陸續召開，未來改革方向和經濟增長目標陸續落地，不確定性在減弱，對于整體市場而言是有正面積極影響的。

固定收益市場，美聯儲年內尚有一次加息預期，結合國內金融去杠桿、國企降杠桿目標基調，貨幣政策預期將保持穩健中性，央行公開市場操作“削峰填谷”日趨純熟，資金面恐仍易緊難松。經濟平穩回落背景下通脹預期難起，利率中樞較穩定，債市預期平穩波動。

權益市場三季度熱點擴散，結構性行情深化。四季度伴隨十九大召開，未來中國經濟發展及改革方向的不確定在消除，市場信心持續復蘇，房地產市場政策性凍結及A股市場掙錢效應有望吸引場外資金流入。市場估值仍處于合理位置，結構性機會持續存在。

投資展望：嚴控風險，把握節奏。固定收益市場把握配置及交易性機會，同時精選配置類固收資產，增厚產品收益安全墊。權益市場結構化行情擴散深化，基本面韌性及改革預期漸強有望帶動市場進一步回暖。我們將在做好風險控制基礎上，進一步優化本產品資產配置，提升產品綜合收益。加強投后管理工作，運用持續優化的投資策略和科學嚴謹的投資方法為您的投資創造價值。

中信銀行資管中心資本市場投資處

2017年10月10日