一、   產品概況

中信理財之睿贏成長月開1期凈值型人民幣理財產品（以下簡稱“本產品”）于2017年1月18日正式成立，成立規模2.87億元。截至2017年6月29日，本產品費后單位凈值為1.0231，產品總規模25.28億元，單位凈值走勢如下圖。產品成立至今單位凈值累計上漲2.31%。產品歷史最高單位凈值為1.0231，最低單位凈值為0.9980。

本產品堅持“固收+類固收+權益”的混合組合投資理念，自上而下分析各類大類資產進行統籌配置，發揮混合投資的資產配置優勢，分散風險、穩定收益。上半年為產品建倉期，資管中心資本市場投資處考察了當前固定收益市場、權益市場及其他市場情況，擬定了建倉期投資方案，著重對固收市場及類固收市場進行配置，具體配置比例見上圖配置表。

二、   產品運行分析

（一）產品運行期間市場整體回顧
基本面方面，經濟增長呈現出一定的韌性，6月PMI為51.7，較前值上升0.5個百分點，連續9個月大于51，處于歷史同期高位。但從分項看，周期見頂回落趨勢已顯，補庫存周期結束，企業從被動補庫存轉向主動去庫存，內需及工業企業利潤均連續3個月回落，大宗價格出現分化，從業人員指數低于榮枯線，制造企業生產積極性較年初逐步減弱。

貨幣政策方面，今年在溫和去杠桿的指導思想下，央行采用短期保持流動性總量適中，中長期逐步提高資金利率加權成本，抑制加杠桿沖動。在面臨美聯儲加息的局面下，積極采取措施穩定人民幣匯率，連續兩次提高MLF利率及逆回購利率，2月外匯儲備較之前穩中有升，匯率壓力有所減少，同時提高了利率水平，起到逐步去杠桿的效果。在應對季末疊加MPA考核時，央行通過開展MLF，重啟28天逆回購，為市場注入流動性，維穩意圖明顯。關鍵時點過后，又暫停公開市場操作回籠資金，體現貨幣政策未明顯變化。

固收市場方面，一季度債市延續調整，但跌幅明顯小于去年四季度，1月主跌，2月和3月震蕩。受貨幣政策影響及公開市場凈投放預期，國債期貨曾出現短暫大漲，現券則小幅回落。進入二季度長端利率先上后下，5月份最高，6月有所回落，6月底資金面極端緊張的現象沒有出現。

權益市場方面，一季度在經歷了春節前小幅回調后，節后開啟了春季行情，大盤和中小板指數在猶豫中穩步向上，持續慢牛走勢，整體波動率仍然維持在低位；而創業板則上攻乏力，始終無法越過年初高點。二季度在監管層出臺了一系列政策后，整個市場風格向家用電器、食品飲料等龍頭股傾斜，績優白馬股不斷創出新高，市場再現結構性行情，分化明顯。

（二）產品運作回顧

本產品初始運作規模2.87億元，截至目前產品總規模25.28億元，當前單位凈值1.0231。持倉分散在固收、類固收及權益市場，各市場倉位占比、持倉與收益貢獻情況如下表：

本產品成立以來表現正常，平穩渡過封閉期，上半年共開放了4次，獲得了客戶的認可，產品規模持續增長。固定收益市場依然是本產品配置的基礎，通過捕捉債市交易性機會及季末資金面緊張、回購利率較高的季末效應，短多長空的操作策略，收益獲得平穩增長，繼續積累產品安全邊際。類固收市場方面，利用銀行的資源優勢，在控制風險的前提下，獲取較高的固收增強收益。權益市場方面，精選投資標的，在充分調研和論證的基礎上，仍然堅持控制倉位，根據當前市場環境，分批入場的操作節奏，適時提高權益配置比例，獲得了一定的權益收益，提供較好的收益彈性。

三、下階段投資展望

下階段市場判斷：

從基本面看，上半年可能是今年經濟的高點，后續經濟下行壓力仍然存在，需密切關注今年下半年的經濟運行情況及相關經濟數據，謹防可能因經濟增長證偽帶來的下行風險。

固定收益市場，面對美聯儲年內三次加息預期，以及溫和去杠桿的主基調，貨幣政策仍將穩健中性，甚至偏緊，資金面偏緊的現象仍可能出現，給后續債市帶來一定壓力，因此，維持對后市債券市場震蕩的判斷。

權益市場繼續處于震蕩市，慢牛行情不改，結構性行情反復上演，熱點不斷呈現。價值投資經過二季度的市場考驗已經反復被加強，周邊地區局勢不穩將刺激軍工板塊表現，下半年國企混改的逐步落地，可能會帶動一波新的機會，并將有望貫穿下半年，但同時也要密切關注監管動向，以及新規帶來的影響，需警惕沒有穩健持續基本面支撐的個股。

投資展望：嚴控策略風險，把握投資節奏。當前市場環境下，固定收益市場存在交易性機會，后續將持續抓住該類機會，增厚產品收益安全墊。權益市場歷經結構化行情部分標的配置機會逐步顯露，我們將在做好風險控制基礎上，逐步優化權益類資產的配置，提升產品綜合收益。同時加強投后管理工作，運用持續優化的投資策略和科學嚴謹的投資方法為您的投資創造價值。

中信銀行資管中心資本市場投資處
2017年7月5日