尊敬的客戶：

您好！您所投資的中信理財之債券雙盈計劃1號2010年5月投資情況如下：

一、產品凈值及收益

   截至2010年5月31日，中信理財之債券雙盈計劃1號（理財編碼：P09020101）每份凈值為1.0278元。和上期期末相比，凈值下跌0.0057，跌幅0.55%。

說明：
1.本產品場外申購所持有的開放式基金以估值日基金凈值估值，估值日暫停估值的，以監管機構指定的專業報紙公開公布最近一個工作日基金凈值計算。
2.本產品通過交易所市場購買的ETF、LOF、封閉式基金按照估值日收盤價估值，若估值日遇該基金停牌則按照最近一個交易日的收盤價估值。
3.本產品持有的開放式基金如遇分紅，該紅利于除權日當日計入產品收益。
4.首次發行未上市交易的新股、可轉債（含可分離債）以成本價計算，處于鎖定期的新股和公開增發新股等未上市股票按照估值日市場收盤價計算，若估值日遇該股票停牌則按照最近一個交易日的收盤價計算.
5.受讓信貸資產以出讓方向受讓方提供的加蓋出讓方預留印章的相關合同復印件中的價格作為依據，按照成本價進行估值，收益在實際收到時記入信托財產。
6.銀行間市場金融工具（包括債券等）按照中央國債登記結算公司發布的公允價值信息進行估值。

債券雙盈1號每份凈值變化如下圖所示：

二、本月市場回顧與投資小結

1、市場回顧

5月份外圍市場在歐元區國家主權債務危機的影響下表現較差，道指跌7.92%。國內A股市場在對中國經濟二次探底的恐慌下延續了4月中下旬的下跌態勢，其中上證綜指下跌9.70%，滬深300指數下跌9.59%，中小板指數下跌5.18%。5月初北京等地出臺了更為嚴格的房地產新政，房市成交量大幅萎縮，而市場預計上海、重慶等地未來征收房產稅的情況下，房地產及相關行業將受到較大影響，另外政府明顯加強了節能減排政策的執行力度，大部分周期類行業的盈利預測均有下調風險，同時在新疆征收按計價計算礦產資源稅，以及推廣的預期導致礦產資源行業下跌。從行業上看，證券、民航、航運、鋼鐵、石油和煤炭等跌幅靠前，而醫藥生物、鐵路、農業、食品、家電和電氣設備等表現略好。另外部分邊疆區域、智能電網、分拆上市、三網融合、新能源等概念股依然成為市場的熱點。從風格方面看，中小盤風格的股票繼續獲得了超越大盤股的表現。5月份新股上市首日破發數量明顯增多，今年以來新股破發比例已經超過30%，超兩成創業板個股破發，新股投資風險大幅提升。

5月份的數據表明，在中央調控政策的作用下，經濟增長速度正在減緩，物價也在溫和回落。貨幣政策上，央行在月初宣布年內第三次上調存款準備金率到17%，凍結了近3000億元資金，雖然央行同時在公開市場上凈投放了2240億元，但市場已明顯感到資金的短缺。相比于一季度由資金推動的債市上漲，5月份中長端收益率再度下行更多來自于基本面的支撐，在經濟增速放緩、通脹預期下降等因素作用下，不僅僅是銀行、保險的配置性資金，基金、券商等交易性機構也開始積極買入。市場表現上看，5月份債市延續了之前的牛市，中債總財富指數上漲0.72%，上證國債指數上漲0.57%。貨幣市場方面，5月中旬開始，資金面快速收緊，回購利率急劇上升，與三月期央票發行利率出現倒掛，最終央行兩次上調三月期央票的發行利率，共8bp。與之相對的是，三年期央票因價值凸現，受到銀行等機構的追捧，“養券”成為一種較普遍的操作。固定收益類方面，對經濟基本面預期的改變，使得各類機構都開始參與中長期債券的博弈，收益率曲線變平，其中5年期和10年期銀行間固定利率國債收益率分別下降了15bp和11bp。不同關鍵期限的信用利差趨勢出現分化，3年期AAA級和AA級銀行間固定利率企業債收益率分別下降了7bp和3bp，而5年期與之對應的債券的收益率都擴大了6bp。

2、投資小結

本月上旬本產品試圖把握股市超跌反彈的機會，少量增持指數型基金，但市場空頭氣氛濃重，預期中的反彈沒有出現，產品及時的大量減持，較好的規避了股市本月中旬單邊下跌的沖擊。下旬市場一度急劇下跌，產品再次輕倉買入，希望在股市的反彈中獲得一定的收益。此外，繼續運用上市首日拋售的策略積極參與新股申購。

期末資產組合情況

注：固定收益類資產包括債券及債券型基金，權益類資產包括指數型基金和申購中簽股票。資產組合中含已計未提的管理費。

三、后市展望與投資策略

1、后市展望

預計未來房地產調控的效果將逐步從成交量轉至價格方面，房地產及上下游相關行業將承受更大的壓力，相關企業盈利增速在一季度可能已經見頂，同時政府進一步強調經濟結構轉型并加強了淘汰落后產能的力度，雖然近期地產調控節奏明顯變緩，可能進入政策觀察期，但預計此次超預期的雙重影響將對上市企業未來的整體盈利情況造成較大沖擊，市場將逐步調低相關上市企業的盈利預期。目前市場的估值差異依然較為明顯，大小盤風格失衡已超過8個月，A股市場整體2009年PE為23倍，滬深300成分股2009年PE為18倍，均低于歷史均值水平，且很多新股跌穿發行價引發了大股東的增持行為，但中小板2009年PE為46倍，顯現較為明顯的局部泡沫化特征。近期市場新發行股票的速度依然較快、擴容力度較大，農行IPO以及上市銀行的大額再融資，加上創業板、中小板的解禁也在加速，均對市場資金面形成較大制約。

整體來看，投資顧問認為A股市場短期將承受政策調整預期、企業盈利下調、中小盤股票估值偏高和資金面等負面壓力，但市場前期剛剛經歷了快速大幅的下跌，風險已經得到一定釋放，近期市場將可能呈現震蕩格局，而政策調整預期的穩定以及調整力度的減緩將可能成為股市突破這一狀態的重要刺激因素。

5月份國內經濟基本面更加有利于債市，經濟轉型政策不斷出臺已影響到短期內的經濟增長，同時通脹水平也低于市場預期，這種有利因素也已經在債市上漲中得到一定的反映。未來包括中國在內的主要國家經濟增速繼續回落，可能導致銅、鋁等工業金屬價格進一步下跌，如果各國政策不發生重大的調整的話，4月份的國內PPI可能成為年內的高點，通脹的壓力將得到緩解。從債券供給上看，扣除央票后，5月份債券發行規模與往年類似，仍保持在較高的水平上。此外，未來幾個月，財政部將開始代發2010年的2000億元地方債。從需求上看，在外匯占款增速下降、累計凈回籠等因素的作用下，銀行的超儲率快速下降，相對于增多的債券供給，資金面對債市上漲支持力度弱于前幾個月。總的來說，雖然對中長期品種仍存在一定的需求，但市場已進入一種弱平衡狀況，多數參與者在觀察和等待進一步的經濟數據和政策變化，尤其是6、7月份大量央票到期時，央行的公開市場操作力度。

2、投資策略

投資顧問認為未來債券市場仍存在一定的投資機會，但需要通過倉位、久期來控制整體組合風險。從配置的角度，投資顧問注意到隨政策調控的落實，部分高收益品種的違約風險在上升，因此風險可擔、期限適中、存在持有價值的信用品種會是較好的選擇。從交易的角度，在經濟基本面穩定的情況下，投資顧問將試圖把握一些調整后可能會出現的機會。此外，中行大規模轉債將在6月初發行并上市，將關注新發轉債中蘊含的投資機會。在權益類投資方面，將順應市場變化以靈活的倉位尋覓市場中的機會。

產品各管理方珍惜產品投資人對我們的投資和信任，并將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

感謝您對中信銀行的大力支持！

中信銀行
2010年5月12日