尊敬的客戶：

您好！您所投資的中信理財之債券雙盈計劃1號2010年7月投資情況如下：

一、產品凈值及收益

   截至2010年7月30日，中信理財之債券雙盈計劃1號（理財編碼：P09020101）每份凈值為1.0411元。和上期期末相比，凈值上漲0.0181，漲幅1.77%。

說明：
1.本產品場外申購所持有的開放式基金以估值日基金凈值估值，估值日暫停估值的，以監管機構指定的專業報紙公開公布最近一個工作日基金凈值計算。
2.本產品通過交易所市場購買的ETF、LOF、封閉式基金按照估值日收盤價估值，若估值日遇該基金停牌則按照最近一個交易日的收盤價估值。
3.本產品持有的開放式基金如遇分紅，該紅利于除權日當日計入產品收益。
4.首次發行未上市交易的新股、可轉債（含可分離債）以成本價計算，處于鎖定期的新股和公開增發新股等未上市股票按照估值日市場收盤價計算，若估值日遇該股票停牌則按照最近一個交易日的收盤價計算.
5.受讓信貸資產以出讓方向受讓方提供的加蓋出讓方預留印章的相關合同復印件中的價格作為依據，按照成本價進行估值，收益在實際收到時記入信托財產。
6.銀行間市場金融工具（包括債券等）按照中央國債登記結算公司發布的公允價值信息進行估值。

債券雙盈1號每份凈值變化如下圖所示：

二、本月市場回顧與投資小結

1、市場回顧

7月份中央年中經濟工作會議后雖然調控的口風有所松動，但是最新的經濟數據顯示，經濟增速仍在回落。從物價方面看，雖然6月份CPI同比回落到2.9%，但由于市場對惡劣天氣、夏糧減產、小品種農產品價格暴漲等因素的擔憂，所以三季度的通脹水平存在一定的預期。而由于前期國內緊縮政策、美國經濟庫存化結束、歐洲財政刺激政策部分退出等方面的影響，大宗商品需求下滑，國內6月份PPI環比出現2009年3月以來的第一次負值，同比則繼續回落。

從政策方面看，7月份初公布的6月份新增貸款規模達6034億元，但M1、M2同比增速如期繼續回落，分別為24.6%和18.5%，后者是自2009年1月刺激經濟以來首次跌破20%水平。同時，在渡過了年中時點和農行IPO后，央行在7月中旬回復了之前的凈回籠操作，但當月仍投放了1100億元，所以從資金存量的角度看，銀行間資金仍較為充裕。在年中時點過后，農行IPO凍結資金解凍、前幾周央行持續凈投放累積效應等方面共同作用，債市資金面非常充裕，而且基本面趨勢未發生明顯變化，買盤再次涌現，收益率曲線出現了一波明顯的下行。市場表現上看，7月份債市先漲后跌，中債總財富指數上漲0.51%，上證國債指數上漲0.26%。貨幣市場方面，由于資金面寬松，7天回購利率迅速從6月25日的高點3.13%，回歸到3-5月份的平均水平1.7%附近。固定收益類方面，中長期收益率在7月中之后出現一定幅度的上行，收益率曲線略微變陡，而5-10年國債收益率僅略微上升了2-4bp。信用債方面，由于利率產品估值缺乏優勢，大量配置資金，尤其是來自基金的配置力量，甚至推動利率產品收益繼續下行，3、5年期AAA級和AA級企業債收益率都下降了20bp左右。

7月份外圍市場表現較好，盡管本月經濟數據大多疲軟，但在利好企業財報的推動下美股實現月度攀升，三大股指在當月份所獲漲幅均在7%左右，為一年來最大月度漲幅。同期，國內A股市場一掃之前的頹勢，在對調控政策松動的預期和對中報行情的期待中，股市觸底后大幅反彈，其中上證綜指上漲9.97%，滬深300指數上漲11.93%，中小板指數上漲12.85%。本月公布的6月份經濟數據表明工業增加值增速從16.5%下降到13.7%，而CPI 指數則從3.1%下降到2.9%。這種經濟快速下行的局面不僅進一步緩解了投資者對加息的擔憂，而且引發了投資者對政策再放松的預期。三套房貸政策松動、房產稅試點推遲都說明房地產調控也有放松的可能，投資者對房地產調控的擔憂有所緩解。在這種背景下，市場迎來反彈，絕大多數股票出現上漲，周期類股票表現尤為出色。從行業上看，本月除保險行業外，所有行業都出現了上漲，漲幅居前的行業包括地產、交運設備、采掘、建材、家電、機械設備；漲幅靠后的行業包括保險、信息服務、銀行、醫藥、公用事業。

2、投資小結

由于債券收益率在中上旬下行到6月初的水平，從絕對估值的角度看，利率產品缺乏足夠的優勢，而信用債由于存在一定的票息保護，成為本產品增持的重點。權益類投資方面，本產品在月初對持有的指數型基金進行了補倉操作，并在市場不斷反彈中堅持持有。此外，本產品趁股市反彈的機會，不斷減持可投權益品種的債基和轉債，以降低整體風險。一級市場投資方面，繼續積極參與新股、新轉債的申購。

期末資產組合情況

注：固定收益類資產包括債券及債券型基金，權益類資產包括指數型基金和申購中簽股票。資產組合中含已計未提的管理費。

三、后市展望與投資策略

1、后市展望

7月份數據顯示經濟增長速度繼續回落，但7月中央行再度回歸凈回籠操作后，先前對債市較為有利的資金面開始發生變化，所以，投資顧問當前關注的不是資金供給的存量，而是增量方面的變化是否會引發市場參與者預期的改變。其實，由于異常天氣引發的秋糧減產預期、豬肉價格觸底回升等情況，市場的通脹預期再次抬頭，或者說在資金異常充裕的背景下從未真正消失。由于經濟增速受調控而回落，民間投資意愿不甚旺盛，大量資金沒有如期的進入實體經濟，轉而炒作農產品、大宗商品等，前期大蒜、綠豆等小品種農產品的爆炒已經有所反應，雖然這些小品種在CPI中占比不高，但進一步對全社會形成較高的通脹預期有相當的影響。

從債券供給上看，扣除央票和儲蓄式國債后，7月份債券發行規模仍然較大，共4209.7億元。從需求上看，銀行間資金非常充裕，7月份回購利率維持較低水平上已有所反映。未來一段時間，由于到期央票規模大幅下降，且央票一、二級市場利率倒掛幅度減輕，可能出現持續的少量凈回籠情況，銀行的債券需求可能不會非常樂觀。同時，數據顯示保費累積同比增速也自年初高點以來不斷下降，而且由于保監會上調了保險公司投資權益類資產的上限，未來保險公司方面的配置力量也可能會受到一定的影響。總而言之，由于供給較多，而主流機構需求下降，從供需平衡的角度不利于債市。

7月份以來的股票市場反彈是建立在宏觀調控政策放松的預期之上，未來反彈的可持續性取決于政策能否真正出現明顯的放松或者經濟觸底后能否真正進入新一輪經濟景氣回升。短期來看政府在主觀上不太會顯著放松政策，而且客觀上銀行貸存比、資本充足率等方面也都限制了出現大規模放松的可行性。從行業景氣輪動的角度看，反彈已經基本上走了一個輪回，從六月份地產銀行率先企穩反彈，到七月份煤炭、機械、有色等跟進，再到醫藥、食品飲料等消費品行業的反彈，出現了一波行業輪動行情。如果這種輪動要持續下去，需要經濟趨勢轉好或者調控政策明確放松的支持，現在看，短期這兩種可能性都不大。但是也有一些積極的因素，包括部分銀行完成再融資和農業銀行成功IPO使得市場的資金壓力降低，三網融合試點、智能電網、產業戰略規劃的落實以及部分行業上市公司中報業績超預期等，都構成了未來結構性行情機會。在系統風險逐步得到釋放的過程中，上證綜合指數已經站在60日均線上方，未來月度市場將整固底部，并有逐步震蕩抬升的可能，對后期行情保持謹慎的同時，關注出現的機會。

2、投資策略

投資顧問認為目前，中長期債券收益率估值水平已缺乏足夠的優勢，需要高度關注政策的突然松動，以及資金供給預期的扭轉等方面的影響，所以從風險收益對比的角度上看，應當嚴格控制中長期利率產品倉位，壓縮利率產品頭寸的久期，以規避風險。從配置的角度投資顧問認為風險可擔、期限適中、存在持有價值的信用品種仍將是更好的選擇。從交易的角度，大規模轉債壓低轉債市場整體溢價水平后，可能蘊含一定的投資機會。在權益投資策略方面，將順應市場變化以靈活的倉位尋覓市場中的機會，但對其指數上漲的持續性仍保持謹慎。

產品各管理方珍惜產品投資人對我們的投資和信任，并將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

感謝您對中信銀行的大力支持！

中信銀行
2010年8月10日