一、產品業績表現

中信銀行私人銀行之靈活配置型基金寶（FOF）投資專戶（以下簡稱“本產品”）于2009年11月17日成立。

截至2011年6月30日，本產品業績表現如下：

表1業績表現

二、產品組合基本情況

表2組合基本情況

三、投資顧問對資本市場的回顧及展望

本產品指定中信信托聘請平安資產管理有限責任公司（以下簡稱“平安資產”或“投資顧問”），擔任信托計劃的投資顧問。平安資產對資本市場回顧及展望如下：

（一）國內宏觀經濟環境概述

1-5月宏觀經濟數據顯示經濟增長有所回落，通脹壓力維持高位，具體來看：宏觀經濟增長放緩，1-5月規模以上工業增加值同比增長14.0%，增速比1-4月份回落0.2個百分點，符合市場預期；固定資產投資保持較快增長，1-5月固定資產投資同比增長25.8%，增速加快0.4個百分點，超出市場預期，其中新開工項目計劃總投資同比增長6.3%；房地產開發投資平穩增長，1-5月全國房地產開發投資同比增長34.6%；由于汽車等耐用品銷售繼續大幅下滑，5月社會消費品零售總額同比增長16.9%，增速回落0.2個百分點。

5月CPI同比上漲5.5%，創34個月來新高；5月PPI同比上漲6.8%，漲幅較4月持平，但仍維持高位，表明成本推動型通脹壓力仍然較大；此外，5月貨幣供應量同比數據延續下行走勢，增長幅度低于預期。

（二）國內資本市場回顧

1、股票市場回顧

2011年上半年A股市場在經濟增長放緩、貨幣政策收緊、通脹壓力高企等不利環境下先揚后抑，總體震蕩下跌，期間上證綜指下跌1.64%、深證成指下跌2.79%、滬深300指數下跌2.69%；市場風格分化明顯，大盤股跌幅相對較小，中小板及創業板個股大幅下跌，其中創業板指數跌幅近25%；行業方面，除家用電器、黑色金屬、房地產、綜合、建筑建材五個板塊有所上漲外，其它板塊均有不同程度下跌，信息服務、電子元器件兩板塊跌幅更超過15%。

滬深300指數變化趨勢線

2、債券市場回顧

盡管政策面持續收緊對債市不利，但債券指數仍然保持整體上揚，1-6月中債全債指數上漲1.03%、中債國債指數上漲1.63%、中債金融債指數微漲0.24%、中債企業債指數上漲1.14%。

中債全債指數變化趨勢線

3、基金市場回顧

受A股市場震蕩下跌影響，上半年開放式基金整體下跌，天相開放式基金指數下跌5.41%。主動管理型基金表現低迷，大幅落后股指：股票開放型基金下跌5.47%，混合型基金大跌6.78%，而指數開放型基金僅微跌0.69%；同期封閉式基金下跌2.73%，債券型基金在債市上揚的環境中下跌0.61%。

天相開放式基金指數走勢圖

各指數近期漲跌幅情況一覽表

4、下階段市場展望

近期股票市場仍有可能維持震蕩格局，但總體可能反彈上揚，主要原因在于：經濟增長動能雖然減弱，但減弱幅度低于市場預期，經濟硬著陸風險較小；國內物價下階段回落概率較大，市場對政策進一步緊縮預期有望改善；市場總需求出現劇烈下降概率較小，上市公司盈利預期下調幅度有限，2011年整體仍有望保持較快增長；M1增速接近10%的低位水平，預示大盤接近底部區域；市場連續下跌后，股權風險溢價快速上升；此外，保障房及水利設施建設預期也將提振市場信心。

下階段通脹下行以及緊縮政策下經濟回落使得投資者看好債市，而此前資金面和通脹超預期沖擊導致債券大幅調整，債券估值安全邊際逐漸修復。從交易角度來看，資金面緩解會給債券市場帶來反彈，尤其利好短端品種，但下階段債券反彈幅度將取決于基本面下行幅度和通脹下行幅度。從目前微觀數據來看，這兩方面都存在著不確定性，仍需進一步觀察。

四、投資顧問對產品的投資回顧及展望

（一）投資回顧

今年上半年，股市及債市在復雜的市場因素影響下呈現震蕩格局，投資難度加大。本產品把握結構性機會進行波段操作。1月份，在市場大跌前清倉權益類資產；2月份，以較少倉位參與股市反彈，重點進行固定收益投資；3月份，大幅度增倉50ETF和滬深300指數基金，積極把握銀行股投資機會；4月中旬，在市場高點清倉50ETF；至5月中旬，全部清倉權益類資產，較好的回避了此后市場下跌風險。固定收益投資方面，以逆回購和高等級信用債為主要投資方向。

整體來看，上半年投資策略取得了較好效果，產品業績表現與市場16只同類FOF集合理財產品相比排名第一，大幅超越天相開放式基金指數。

（二）下階段投資建議

由于近期市場反彈未改變壓制市場的根本因素，三季度CPI或將繼續高位徘徊，如果政府在保經濟增長的基調下加大投資力度，則通脹預期更難以緩和。流動性方面，短期市場利率仍居高不下，且近期看不到回落的可能，市場資金存量繼續減少。因此，權益投資繼續保持謹慎，適時進行波段操作；固定收益方面，由于債券收益率繼續上升空間很小，本產品將繼續持有債券資產，以獲取穩定收益。

中信銀行私人銀行中心
2011年7月12日