一、產品業績表現

中信銀行私人銀行“信泰—穩健增值”6號（以下簡稱“本產品”）于2010年12月10日成立。

截至2011年9月30日，本產品業績表現如下：

表1業績表現

二、產品組合基本情況

表2組合基本情況

三、投資顧問對資本市場的回顧及展望

本產品由中信銀行與投資者指定的其他金融機構組成聯合金融服務團隊，向投資者提供綜合金融服務。金融服務團隊為中信信托有限責任公司（以下簡稱“中信信托”或“受托人”），和泰康資產管理有限責任公司（以下簡稱“泰康資產”或“投資顧問”），投資者基于認可中信信托與泰康資產的專業管理能力而指定中信信托、泰康資產作為本產品金融服務機構。泰康資產對資本市場回顧及展望如下：

（一）宏觀經濟回顧

2011年3季度，政府維持相對偏緊的貨幣政策，把保持物價總水平基本穩定作為宏觀調控的首要任務，政策效果有所顯現。

國內經濟增長平穩放緩，3季度數據基本符合市場平均預期。從整體看，各項數據放緩趨勢沒有變化，投資名義增速、零售增速等持續放緩，貨幣增速等貨幣數據低于市場預期，尤其是考慮到貸存比等約束和民間借貸問題的暴露，預計后續信貸增速和貨幣增速都繼續走低。從物價層面看，8月CPI同比上漲6.2%，基本符合市場預期，漲幅比7月低0.3個百分點，略有回落。當月食品同比上漲13.4%，漲幅回落1.5個百分點；非食品同比上漲3%，漲幅擴大0.1個百分點，符合預期。9月，翹尾因素對通脹的影響比8月回落0.5個百分點，CPI走勢看新增因素，即食品、非食品，預計同比保持高位平穩，維持在6%以上。但需要看到，前期針對控制通貨膨脹的各項調控措施效果逐步體現。

（二）權益市場回顧與展望

2011年3季度以來，歐債危機發酵、美國經濟復蘇疲軟、國內經濟增長放緩，A股市場在眾多利空因素的拖累下大幅下跌，大盤屢創新低。從國內方面來看，現階段政府仍將降低通脹水平作為宏觀調控的首要目標，堅持緊縮性政策取向不變，造成宏觀流動性持續偏緊。受此影響，部分上市企業運營情況持續惡化，盈利能力下降。另外，受宏觀流動性影響，股市資金面維持偏緊格局。與此同時，三季度海外經濟復蘇情況也不容樂觀，歐債危機頻頻升級，美國長期受經濟數據疲軟的困擾，主要發達國家經濟增長均出現不同程度放緩。市場對全球經濟前景的擔憂加劇，悲觀情緒濃厚。

分月來看，7月份A股以震蕩整理走勢為主，前期跌幅較深的中小板和創業板出現小幅超跌反彈，但大盤藍籌股表現相對低迷。8月份，受歐美債務危機影響，市場在恐慌性拋盤中大幅下挫。進入9月份，因國內經濟數據低于預期、海外市場劇烈震蕩，股指震蕩下滑。

從板塊漲跌來看，在市場對整體經濟環境擔憂的情緒下，三季度大多數板塊均出現下跌。其中建筑建材、鋼鐵、地產等板塊受需求下降、政策調控等負面因素影響跌幅較大。

截至9月30日，三季度上證綜指大幅下跌14.59%，滬深300指數下跌15.20%。封閉式基金價格指數下跌10.88%，偏股開放式基金指數下跌11.93%，跌幅略小于滬深300指數。

短期來看，市場受流動性緊縮、全球經濟增速放緩等因素制約，將維持震蕩走勢。但中長期來看，待國內通脹水平明顯回落、外圍市場企穩，A股可能在年內迎來反彈機會。

宏觀經濟方面，當前經濟數據顯示，通脹水平出現回落跡象，與此同時投資和消費的增速也出現了一定的回落。受海外經濟復蘇疲軟的影響，9月份貿易順差有所下降。我們預計，四季度通脹水平和經濟增速雙雙開始下降，宏觀經濟周期演化將進入新的階段。同時，國外經濟形勢復雜，短期內給市場帶來了較大的不確定性。

市場估值方面，當前泰康股票庫2011年PE為12倍，2012年PE為10倍。2011年業績增長20.0%。2011年PB在2.1倍水平。以滬深300為代表的股市收益率達10.76%，比7年國債收益率高6.75%，超出歷史平均水平1.9個標準差。據此，我們認為當前股市估值水平偏低。

政策面上，證監會將繼續打擊內幕交易作為執法重點，此外,新三板和國際板再次被提起并正在推進中，但短期對市場影響應不大；正面因素包括RQFII已獲準，推出在即，或可為A股市場帶來一定的增量資金，但規模應該也不大，總體我們認為政策對市場的影響呈中性。

資金方面，9月份場內資金供求缺口環比出現好轉，主要原因來自IPO發行量和審核量環比明顯下降；場際資金情況來看，當前基金倉位處于高位，新開戶和新基金情況不佳，資金入場意愿較差，存量資金對市值的支撐力仍然在低位；場外資金方面，銀行間票據利率持續攀升，顯示實體經濟流動性緊張。

技術面來看，中長期大盤受制于長期均線的壓制，且短、中、期均線呈空頭排列，預示大盤短期仍將維持弱勢震蕩格局。若未來大盤能夠放量突破上方下降趨勢線的壓制，則意味著長達兩年的震蕩市將結束，市場有望走出趨勢性行情。

（三）固定收益市場回顧與展望

2011年3季度，市場弱勢震蕩，結構分化明顯。受資金面預期因素影響，利率產品先抑后揚；信用產品則受供給增多、違約擔憂等因素影響，維持弱勢。

分月來看：

7月，債券市場整體下跌。上旬，數據顯示經濟增長趨勢放緩，但放緩程度好于預期，打消了經濟硬著陸的擔憂。肉價大幅上漲帶動6月份通脹再創新高。7月7日，央行宣布再次加息，顯示了政策調控繼續偏緊態勢。短期對債市形成一定的沖擊。利率產品和信用產品的收益率曲線均有不同程度的上行。中下旬，公開市場到期量較小，資金面持續緊張，短期端產品出現了較大調整。

8月，債券市場全月走勢先揚后抑。上旬，公布的7月數據顯示經濟增長繼續趨勢放緩，CPI雖再創新高，但市場普遍預期8月通脹將高位回落，基本面對債市壓力有所減弱。在資金面較為平穩的背景下，基本面推動債券市場止跌企穩，并逐步上漲。中下旬，隨著央行公開市場1年期和3個月央票發行利率的上調，提升了市場對未來央行貨幣政策的擔憂，也抑制了債券市場收益率的下行空間，市場情緒重回謹慎。到8月26日，央行調整準備金繳款的基數，將保證金納入準備金繳款范圍，此項政策使得貨幣市場的緊平衡狀態再度被打破，市場對資金面未來一段時間內的緊張預期使得月末回購利率大幅上升，各券種的收益率也均有所上行。

9月，債券市場震蕩上漲。上旬，8月宏觀數據發布，CPI同比數據高位回落，環比數據也較7月略有下降，市場預期四季度通脹將緩慢回落；經濟數據揭示了增長放緩的趨勢不變。債券市場在基本面中性利好的背景下止跌企穩。中下旬，國際方面，歐美經濟增長預期被頻頻下調，美國失業人數數據高于市場預期，歐債危機陷入僵局；國內，由于市場對準備金擴大繳存基數、及季末、節假日對資金面影響的預期已比較充分，資金面并未對市場產生較大擾動，月末，市場走出了震蕩上漲的行情，主要體現在利率產品。而信用產品市場依然體現了冰火兩重天的格局，特別是交易所高收益城投債在信用擔憂、季末止損等多重因素的影響下，大幅走低。

總體來看，全季度中債綜合全價指數下跌0.49%，中債國債全價指數下跌0.07%，中債企業債總全價指數下跌2.81%。分品種看，國債收益率曲線中短期端上行約10-20bp，30年期品種下行約10bp；政策性金融債收益率曲線中短期端上行約7-30個bp，7年期品種下行約3bp，中長期端上行約10-20bp；企業債收益率曲線，以AAA級信用債收益率曲線為例，中短期端上行50-100個bp不等。。

2011年4季度，預計國內經濟將呈現環比低位平穩、同比繼續放緩的格局；通脹壓力繼續緩解，同比將穩步回落，預計年底有望回落到5%左右，全年5.4%。

近期來看，9月中采制造業PMI回升至51.2%，比上月上升0.3個百分點，絕對水平仍處在歷史低位，回升幅度也明顯弱于以往的季節性，說明制造業放緩趨勢不變，中采數據與匯豐數據的差異顯示中小企業的放緩趨勢相對更加明顯；從外需的角度講，歐洲的大部分經濟數據低于預期，美國經濟也趨勢性放緩，顯示外圍經濟疲軟。4季度隨著經濟下行、通脹壓力緩解，政策執行力度可能略有結構性放松，向經濟增長方面略有傾斜。

資金面來看，8月底央行擴大法定準備金繳款的基數，其中10月、11月影響最大，資金面基礎較為薄弱，但考慮到公開市場對沖因素，預計未來1個月內保持適度；從債券市場供需關系看，利率產品需求較好，信用市場仍是供大于求。

從估值角度看，當前的長端利率產品估值已基本反映了CPI回落及政策緊縮步入后場的預期，但考慮到債務危機大背景下機構的品種偏好、未來經濟增長的下滑，仍具備較好的參與價值，且隨著歐洲債務危機的進展，仍將出現波段操作機會。信用產品收益率曲線異常平坦，短端估值具備一定的吸引力，但違約風險及供給壓力使得信用利差高企，中低資質券種缺乏交易性價值，高資質品種具備一定的交易價值，時點在于階段供給的緩和。

總體而言，對4季度的債券市場看法為偏樂觀。后市的操作方式仍將以部分底倉獲取持有收益，進一步改善組合的持倉結構，重點加大對利率產品尤其是金融債及流動性較佳的信用產品的波段操作。

四、投資顧問對產品的投資回顧及展望

（一）權益投資回顧

7月份，在權益市場，本產品主要以結構調整和優選個股為主，增持了估值偏低、處于盈利增長拐點的煤炭行業，以及資源整合后業績有望大幅增長的消費行業個股。對前期題材較好引起漲幅較大的次新股及時兌現了收益，賣出估值和基本面不具有優勢的銀行業股票。

8 月份，A 股市場受到多方利空因素的打壓走勢疲軟，在此期間采取了較為謹慎的投資策略，操作重點在于優化持倉結構，重點增持對象為估值偏低、業績增速具有持續性的地產行業白馬個股，主要減持品種為半年報不達預期、基本面失去吸引力的個股。

9月份，本產品配置思路為穩定增長與超跌周期股相結合，重點關注的品種是消費、零售以及煤炭板塊的優質個股。同時，對前期跌幅較小、相對估值失去吸引力的部分股票進行了減持。

（二）固定收益投資回顧

7月份，債券持倉久期偏短，且持續保持約1/3 倉位在交易所放回購，獲取確定性收益，減輕了7 月債券收益率大幅上行帶來的沖擊。

8月份，保持低倉位、低久期，通過回購獲取確定性收益。擇機參與短投。

9月份，保持低倉位、低久期，通過回購獲取確定性收益，擇機少量參與利率短投。

（三）權益投資展望

短期內股指預計會維持震蕩，但四季度待市場擔憂的因素逐漸明朗，A股可能迎來一波反彈機會。在此輪市場下跌過程中，部分板塊個股投資價值凸顯，將從宏觀經濟、行業景氣度以及公司基本面等不同層次進行深入研究，努力挖掘有業績支撐但價值被明顯低估的優質品種。

（四）固定收益投資展望

關注并在適當時機參與中短端利率產品短投，加大對高資質中期端信用產品的關注，擇機加大倉位，并提高久期。

中信銀行私人銀行中心
2011年10月21日