一、業績表現

截至2011年4月6日，本產品凈值為1.0222元

本產品成立日為2010年10月12日

二、本期市場及投資建議回顧

1、國內宏觀經濟環境

宏觀經濟數據顯示，國內經濟繼續保持平穩增長，但通脹壓力依然較大。1-2月份國內規模以上工業增加值同比增長14.1%，高于市場預期，工業生產繼續穩步上升；固定資產投資保持較快增長，1-2月份國內固定資產投資同比增長24.9%；地產調控政策初見成效，1-2月份房地產開發投資同比增長35.2%、新開工面積同比增長27.9%，但商品房銷售面積同比僅增長13.8%，同比增速較去年12月份明顯回落，環比增速回落達63%；1-2月份社會消費品零售總額同比增長15.8%，增幅減緩；2月份CPI漲幅4.9%、PPI漲幅7.2%，均超出市場預期，通脹水平依然維持高位。

2、股票市場回顧

2011年一季度，滬深股指先抑后揚，上證綜指漲幅4.27%、深證成指微漲0.84%、滬深300指數上揚3.04%；市場風格方面，大盤股表現強勁，中小板及創業板個股跌幅較大；行業方面，黑色金屬、家用電器板塊上漲逾10%，農林牧漁、信息服務、醫藥生物板塊則下跌超過5%。

3、債券市場回顧

盡管政策面持續收緊不利于債市上行，但債市在較寬松流動性的支持下震蕩反彈，2011年1-3月中債全債指數上漲0.67%、中債國債指數上漲1.00%、中債金融債指數上漲0.20%、中債企業債指數則微跌0.01%。

4、基金市場回顧

股市、債市反彈未能帶動開放式基金上漲，由于市場風格變化巨大，多數主動投資基金跑輸指數，且不同基金間業績分化較大。一季度天相開放式基金下跌1.48%，其中股票開放型基金下跌0.95%、指數開放型基金上揚3.99%，混合型基金、債券型基金1-3月也全面下跌，跌幅分別為2.84%與0.04%，但封閉式基金卻上漲1.26%。

5、投資建議回顧

債券投資方面，由于投資顧問對一季度債市總體走勢保持謹慎，因此建議組合久期始終控制在3年內，有效回避了市場調整風險。具體來看，年初在利率風險較大且貨幣市場利率很高的情況下，組合新增資金以代持為主，久期低至1年左右；隨著央行加息和債券收益率回升，組合逐漸買入3-5年中票，久期逐漸上升至2.5年以上。

轉債投資方面，由于一級市場轉債有較高的無風險收益，投資顧問始終建議積極進行可轉債一級市場申購，均獲得較好的申購收益，但由于中簽率較低，只有發行規模較大的石化轉債對組合整體貢獻較大。二級市場中，投資顧問建議逢低買入銀行轉債，其中3月份對二級市場轉債加倉較為明顯，轉債倉位一度達到8%左右，取得了不錯的正收益，近期有所減倉，但目前倉位仍有7%左右。

今年以來，新股申購總體保持正收益，但也出現階段性破發，投資顧問建議根據新股上市的表現靈活確定申購策略，在有正收益時期積極申購，破發階段則暫停申購，不過由于網上新股申購中簽率極低，新股收益對組合貢獻非常小。

期末資產組合情況

注：資產組合中含已計未提的管理費

數據來源：中信信托資產估值表

三、下階段市場展望及投資策略

由于經濟增長仍較為強勁、CPI或將在二季度疊創新高，央行下階段仍有加息可能，并將繼續回收市場流動性，因此債市面臨的政策環境仍然偏緊。但市場收益率對加息已有所反映，目前收益率處于歷史較高水平，一季度因過度悲觀而買入力度不足的投資機構可能逐漸入市，債券市場或總體震蕩向上，收益率出現小幅下跌。

綜合而言，投資顧問建議債券組合久期維持在3年左右，仍以銀行間流動性較好的中票和企業債為主，如果收益率下滑幅度過大，則考慮及時獲利了結。

可轉債市場，由于經濟增速有放緩趨勢，權益市場基本面并不十分有利，加上通脹繼續創新高，股票市場可能較難有好表現，但由于總體估值水平較低，下跌空間也不大，因此投資顧問建議保持中性略偏謹慎的操作策略，轉債總體倉位控制在5-10%，以流動性較好的工行轉債、中行轉債和石化轉債為主，加強高拋低吸的波段操作。此外，投資顧問建議根據新股市場表現，靈活決定階段性新股申購策略。

產品各管理人共同珍惜產品投資人對我們的投資和信任。投資顧問將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

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中信銀行
2011年4月12日