一、產品業績表現

中信銀行私人銀行之增強固定收益型投資專戶（以下簡稱“本產品”）于2009年2月27日成立。

截至2011年6月30日，本產品業績表現如下：

表1業績表現

上半年產品凈值上漲1.19%，超越同期中債全債指數及業績基準漲幅，與債券型基金相比業績也保持領先，充分體現了本產品穩健收益增值的特點。

二、產品組合基本情況

表2組合基本情況

三、投資顧問對資本市場的回顧及展望

本產品指定中信信托聘請平安資產管理有限責任公司（以下簡稱“平安資產”或“投資顧問”），擔任信托計劃的投資顧問。平安資產對資本市場回顧及展望如下：

（一）國內宏觀經濟環境概述

1-5月宏觀經濟數據顯示經濟增長有所回落，通脹壓力維持高位，具體來看：宏觀經濟增長放緩，1-5月規模以上工業增加值同比增長14.0%，增速比1-4月份回落0.2個百分點，符合市場預期；固定資產投資保持較快增長，1-5月固定資產投資同比增長25.8%，增速加快0.4個百分點，超出市場預期，其中新開工項目計劃總投資同比增長6.3%；房地產開發投資平穩增長，1-5月全國房地產開發投資同比增長34.6%；由于汽車等耐用品銷售繼續大幅下滑，5月社會消費品零售總額同比增長16.9%，增速回落0.2個百分點。

5月CPI同比上漲5.5%，創34個月來新高；5月PPI同比上漲6.8%，漲幅較4月持平，但仍維持高位，表明成本推動型通脹壓力仍然較大；此外，5月貨幣供應量同比數據延續下行走勢，增長幅度低于預期。

（二）債券市場回顧

盡管政策面持續收緊對債市不利，但債券指數仍然保持整體上揚，1-6月中債全債指數上漲1.03%、中債國債指數上漲1.63%、中債金融債指數微漲0.24%、中債企業債指數上漲1.14%。

中債全債指數變化趨勢線

（三）基金市場回顧

受A股市場震蕩下跌影響，上半年開放式基金整體下跌，天相開放式基金指數下跌5.41%。主動管理型基金表現低迷，大幅落后股指：股票開放型基金下跌5.47%，混合型基金大跌6.78%，而指數開放型基金僅微跌0.69%；同期封閉式基金下跌2.73%，債券型基金在債市上揚的環境中下跌0.61%。

天相開放式基金指數走勢圖

各指數近期漲跌幅情況一覽表

（四）下階段市場展望

宏觀方面，上半年公布的經濟先行指標（如PMI、貨幣信貸等）已連續數月下滑，因此三季度經濟環比增速在密集緊縮政策背景下繼續回落概率較大，而四季度由于保障房項目等陸續開工以及貨幣信貸政策可能階段性放松，經濟環比增速可能企穩反彈；通貨膨脹方面，6月份通脹數據或為年內最高，下階段物價壓力在高位震蕩后可能逐步回落；政策方面，在通脹同比數據沒有明顯回落前央行或將保持緊縮姿態，但總體看下半年政策環境可能明顯好于上半年；資金方面，7-8月在貨幣政策保持緊縮背景下，市場資金面或因偶發上調準備金率出現階段性緊張，但緊張程度將明顯低于6月，另外9月后考慮到政策存放松可能，市場資金面下半年整體較上半年寬松。

綜合三方面分析，債券市場下半年機會大于風險，債市最困難時期或已過去。分品種看，利率品種可能在市場轉暖時最先受益，但考慮到國債本身沒有超調且提前反映了部分經濟下滑預期，其上漲空間有限；金融債與國債利差處在歷史高位，具備較大配置價值，下半年跑盈國債的概率較大。信用品種方面，AAA與AA+高資質中票與國債、金融債利差處在歷史均值上方，三季度跑盈利率品種概率較大，但四季度面臨投資機構信用比例限制，期間表現或不如利率品種；低資質信用債及城投債目前與高資質中票的利差保護較低，且在經濟下滑期面臨一定信用事件及輿論風險，下半年投資價值較低，需要回避。

四、投資顧問對產品的投資回顧及展望

（一）投資回顧

上半年債券市場總體震蕩， 1-2月偏謹慎，2月中旬開始適度進攻并將組合久期控制在3年左右，持有成本收益率5%以上的2-5年期高資質信用債，其后一直保持倉位，以穩定的票息收入應對震蕩行情。

可轉債方面， 1月市場震蕩下跌、2-4月小幅反彈、5-6月再次下跌， 1月空倉觀望、2月逐步吸納（倉位控制在7%以內），3-5月在市場上漲中逐步減倉（5月下旬前減至3%以內），同時積極參與一級市場石化轉債網下申購。總體來看，組合規避了市場1月及5-6月調整風險，并適當把握了2-4月市場反彈時機，石化轉債網下申購為組合貢獻了一定超額收益。

總結來看，上半年重點配置高資質信用債，同時輔以可轉債波段操作，投資策略效果較好。

（二）下階段投資建議

總結上述市場研判，下半年總體中性偏積極，本產品將密切關注資金面階段性緊張帶來的加倉機會，品種上三季度以利差在歷史高位且絕對收益距離歷史高點較少的優質信用債(AA+及以上的中票）為主，同時輔以金融債波段操作。

可轉債投資方面，下半年可轉債市場總體受經濟短期下滑等因素影響，弱勢震蕩概率偏大，期間或因資金面暫時緩解、通脹回落等因素出現脈沖式反彈。本產品將在二級市場擇時波段操作，并密切關注民生銀行、國電電力等轉債一級市場網下申購機會。

中信銀行私人銀行中心
2011年7月12日