尊敬的客戶：

您好！中信銀行私人銀行之增強債券型投資專戶(增強3號)2013年4季度投資情況如下：

一、業績表現

截至2013年12月31日，本產品單位凈值為1.0649元。

本產品成立日為2012年12月7日

投資評述：2013年債券市場先揚后抑，全年中債全債指數下跌2.10%，中信增強3號產品較好把握了全年債市節奏，上半年整體保持較高倉位，在市場調整前提前預判及時降低倉位和久期，有效降低了后續市場大幅下跌對組合凈值的不利影響，報告期產品凈值逆市上漲5.27%。

二、宏觀經濟及市場回顧

1、國內宏觀經濟環境概述

2013年11月份，規模以上工業增加值同比增長10.0%，比10月份回落0.3個百分，環比增長0.76%。1-11月，規模以上工業增加值同比增長9.7%。2013年1-11月份，全國固定資產投資(不含農戶)391283億元，同比增長19.9%，增速比1-10月份回落0.2個百分點。同期，全國房地產開發投資77412億元，同比增長19.5%，增速比1-10月份提高0.3個百分點。其中，住宅投資53112億元，增長19.1%，增速提高0.2個百分點，占房地產開發投資的比重為68.6%。2013年11月份，社會消費品零售總額21012億元，同比增長13.7%。1-11月份，社會消費品零售總額211320億元，同比增長13.0%。12月，CPI同比上漲2.5%，較上月回落0.5個百分點，PPI同比下降1.4%，與上月持平。12月制造業PMI為51%，比上月回落0.4個百分點。

2013年，我國進出口總值4.16萬億美元，同比增長7.6%；其中出口2.21萬億美元，增長7.9%；進口1.95萬億美元，增長7.3%；貿易順差2597.5億美元，擴大12.8%。從貨幣供應情況看，11月份人民幣貸款增加6246億元，同比多增1026億元，11月末M2余額107.93萬億元，同比增長14.2%，分別比上月末和去年同期分別低0.1個和高0.3個百分點。

2、國內資本市場回顧

（1）股票市場回顧

2013年A股市場表現分化明顯，滬深主板市場總體震蕩下跌，中小板、創業板則走出相對獨立行情。具體而言，2013年全年上證綜指下跌6.75%，深證成指下跌10.91%，滬深300指數下跌7.65%，而創業板及中小板則分別上漲82.73%、17.54%。各行業板塊間呈現結構性行情，信息服務、信息設備、電子等行業漲幅超過40%，采掘、有色金屬板塊跌幅居前，年度下跌超過20%。

滬深300指數變化趨勢線

（2）債券市場回顧

2013年債券市場先揚后抑，上半年持續上漲后下半年出現暴跌，至年末才略有企穩。中債全債指數下跌2.10%、中債國債指數下跌2.86%、中債金融債指數下跌5.56%、中債企業債指數上漲1.76%。

中債全債指數變化趨勢線

（3）基金市場回顧

2013年基金整體表現穩健，具體來看，天相開放式基金指數上漲6.77%，其中股票開放型基金上漲7.10%，指數開放型基金下跌4.56%，混合型基金上漲10%，封閉式基金上漲5.22%，債券型基金上漲1.26%。

天相開放式基金指數走勢圖

各市場指數近期漲跌幅情況一覽表

3、投資回顧

2013年的債券市場一波三折。在上半年經濟復蘇低于預期、通脹維持低位的背景下，配合資金面的寬松，一季度債券走出一波上升行情，而3月末銀監會推出的8號文加速了推動債券收益率的下行；4月中旬監管風暴導致了市場的恐慌性拋盤，但很快市場重新走牛，城投債受到追捧；6月份受熱錢流出、財政繳款和銀行半年度考核影響，市場資金面趨緊，出現了史上最嚴重的“錢荒”，短端收益率大幅上行，7天回購利率一度沖高至12%，投資者對流動性的悲觀預期迅速蔓延，長端跟隨短端也出現了較大幅度的上行，此后雖然流動性壓力有所緩解，但市場對下半年流動性的預期發生了巨大轉變。7月后受經濟數據反彈、央行貨幣政策收緊的影響，債券收益率快速回升，由于需求不足利率品種出現一級市場發行帶動二級市場下跌的局面，收益不斷創出歷史新高；信用品種收益率也跟隨利率品種快速上行。利率市場化成為下半年市場的主導因素，資金成本高企，債券市場持續下跌到年末，各期限各等級債券收益率均升至歷史高位。

在市場先漲后跌的情況下，投資顧問較好把握了全年債市節奏。具體而言，投資顧問上半年建議組合整體保持較高倉位，隨后判斷市場有可能因資金面收緊而出現調整，及時建議降低倉位和久期，有效降低了后續市場大幅下跌對組合凈值的不利影響。報告期產品凈值逆市上漲5.27%。

期末資產組合情況

注：資產組合中含已計未提的管理費

數據來源：中信信托資產估值表

三、下階段市場展望及投資策略

雖然后續國內經濟增速逐季下行概率較大、發達經濟體經濟緩慢復蘇、美國QE退出節奏的調整等因素有望對利率債市場形成一定利好作用，但2013年困擾市場的資金面問題或仍將在2014年延續。從供需面看，利率債供給剛性較強、信用債供給意愿較強，而需求端不確定性較大。另外，短期內受各部委協調性影響，央行貨幣政策仍難放松，市場風險偏好降低。總體看，債市短期內或仍將延續較低迷態勢，中期趨勢受基本面等有利因素影響或有改觀，后續隨著信用風險逐步釋放，信用利差進一步擴大，利率債或存在一定的投資機會。

基于上述判斷，投資顧問建議上半年總體維持防御策略，重點配置高收益、短久期品種（其中春節后1-2個月可以適當進取），二季度收益率進一步上升后可擇機轉為適度進取策略，博取流動性放松機會。高收益品種尤其是風險相對可控的城投債最具投資價值，建議可作為基礎配置，二、三季度流動性風險和信用風險有所暴露后有望出現波段操作機會；在利率市場化和資金成本抬高背景下，利率品種總體不具趨勢性機會，建議可酌情在信用風險沖擊時進行波段操作。

產品各管理人共同珍惜產品投資人對我們的投資和信任。繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

感謝您對中信銀行的大力支持！

中信銀行
2014年1月22日