二、本月市場回顧與投資小結

1、市場回顧

債券市場先反彈后回調。7月上、中旬，在資金面回暖和宏觀經濟數據下滑的雙重作用下，債券市場持續反彈，部分品種高點突破了5月中下旬水平；7月下旬，受股票市場持續反彈、7月CPI創新高的擔憂和供給大幅增加影響，債券市場逐步回調。從類別來看，中債總全價指數上漲0.43%，中債國債總全價指數上漲0.43%，中債企業債總全價指數上漲1.04%；從關鍵期限來看，其中7-10年期銀行間國債全價指數上漲0.36%，3-5年企業債全價指數上漲0.72%，3-5年中票全價指數上漲0.85%。具體分析：1）利率產品長端收益率降幅較小，中端收益率下降幅度較大。其中，3-5年期國債收益率平均下降14BP；7-10年期國債收益率下降5BP；2）信用產品收益率繼續下降，中端收益率下降幅度較大。其中，5年期AA+、AAA和超AAA級中票收益率分別下降12、26和32BP。

2、投資小結

7月由于投資顧問階段性看好權益類市場，本產品減持了部分信用債，本月上旬增持可投權益品種的債基，并參與認購了兩支創新型債券基金。一級市場方面，積極申購新股和可轉債。

期末資產組合情況

注：資產組合中含已計未提的管理費

三、后市展望與投資策略

1、后市展望

目前股票市場的基本格局是：過度悲觀情緒的修正和投資者對政策向好的預期促成了7月股市連續反彈。隨著指數不斷走高，進入前期密集成交的“深水區”，上漲行情如果要取得更大的發揮空間，需要相關信息對投資者預期加以驗證。例如政策調控的緊繃狀態得到緩解，管理層對經濟面走勢表達更多信心，未來經濟數據顯示出關于經濟增長的良性預期，上市公司業績壓力得到緩解等。如果僅憑市場預期的改善，而沒有切實信息的支撐，市場繼續上漲的動力缺失，可能會再次步入震蕩調整的走勢。

基于對市場基本面的分析，投資顧問認為8月份債券市場將以震蕩為主，部分產品收益率將繼續小幅上升。對于利率產品，由于供給增量較大，而經濟基本面和股票市場不利因素影響，5-10年期品種收益率將會繼續小幅上升；對于評級在AAA及以上的企業債和中票，收益率可能跟隨利率產品繼續調整，但由于其票息較高，且供給增量有限，其收益率上升幅度有限；對于城投債，新老劃斷后，具有財政應收賬款擔保的老城投債，地方政府隱性擔保優勢突出，而且公募基金債券持倉比例已經處于較低水平，因此其收益率將小幅震蕩。投資顧問認為以下因素仍將對債市產生不利影響：（1）8月中旬將公布宏觀數據，預計經濟繼續下滑，但PMI數據顯示下滑速度在放緩，通脹高企也會抑制債券收益率下行。剛剛公布的7月份PMI為51.2%，基本符合市場預期，而歷史上7月份PMI較6月份一般會大幅下滑，因此PMI數據顯示經濟下滑在減速。雖然市場已經消化了7月份CPI為 3.4%左右的預期，但投資顧問認為8月份CPI未必會明顯回落，在CPI維持在高位的時候，債券收益率缺乏下降空間；（2）如果股票市場沒有大幅回調，基金不會大量進入債券市場，債券收益率將保持穩定；而如果股票繼續上漲，基金可能會優先減持一部分利率產品，這對債券市場是不利因素；（3）8月份利率產品供給量較大。預計利率產品（不考慮央票）發行總量達3500億，到期量為1425億，凈發行量2075億，明顯高于近幾個月水平，供給壓力繼續上升。雖然機構配置需求完全能夠覆蓋以上供給，但在發行量大幅上升背景下，一級市場發行利率和認購積極性將會影響二級市場收益率，債券收益率缺乏下降空間。

2、投資策略

8月投資顧問繼續傾向于偏權益類資產，保持現有債基倉位，擇機增持創新型債券基金和老轉債，積極申購新轉債。一級市場方面，繼續精選新股進行申購。

產品各管理人共同珍惜產品投資人對我們的投資和信任。投資顧問將繼續奉行審慎投資、規范運作的管理原則,勤勉盡責地為提高賬戶收益率、實現客戶資產價值最大化而努力。

感謝您對中信銀行的大力支持！

中信銀行
2010年8月10日