產品基本信息：

1、成立時間：2009年1月19日；
2、產品類型：非保本浮動收益型；
3、投資范圍：

限于國內依法公開發行上市的固定收益類品種。包括：國債、金融債、公司債券、企業債券、短期融資券、中期票據、可轉換債券及分離交易可轉債等，貨幣市場工具（包括但不限于現金、銀行存款、大額可轉讓存單、央行票據、貨幣市場基金、國債逆回購等），資產支持證券，債券型基金，信貸資產，首發可轉債、首發新債、首發新股的一級市場投資等。投資比例為0-100%。

一、業績表現

本月中信債添利1號組合的業績表現如下表：

表1：月度表現表

注：每萬份累計凈收益為自運作以來的累計收益。

運作以來中信債添利1號組合的單位凈值變化情況如下圖所示：

二、資產配置分析

截至2009年9月30日，中信債添利1號的資產配置比例如下表：

表2：資產配置比例

注：固定收益類資產包括債券及債券型基金

三、本月市場及操作回顧

1、市場回顧

從經濟基本面看，8月份的宏觀經濟數據說明了前一個月令市場失望的數據僅是一種擾動，經濟復蘇的趨勢也更加確定。投資方面，8月城鎮固定資產投資累計增長33.0%，比7月上升0.1%，盡管由于統計方面的原因，該項月度增速數據有時波動較大，但總體上看，今年3月后該數據就持續超過08年最高水平，說明截止目前今年投資都非常強勁。消費方面，8月消費品零售額同比增長15.4%，實際增長17.8%，消費繼續保持較強增長的勢頭。貿易方面，出口8月同比下降23.4%，環比下降1.6%，進口同比下降17.0%，環比下降7.2%，事實上，今年3月以來出口的恢復始終較為緩慢，這與外需較弱相一致，而進口在6、7、8三個月出現了比較大的回升，反映了加工貿易正在恢復中，未來貿易溫和復蘇可以期待。此外，根據國家統計局的數據，規模以上工業企業增加值8月增長12.3%，比7月大幅上升1.5%，工業生產重歸增長趨勢，也證明7月份環比低增速僅是一個“噪音”，我們認為未來工業生產保持年化15%環比增速的可能性較大。

從通脹方面看，CPI和PPI的同比降幅明顯收窄，8月份CPI同比下降僅為1.2%，比7月份收窄0.6%，環比上升0.5%，食品價格上漲是其主要原因，PPI同比下降7.9%，比7月份收窄0.3%，環比上升0.8%，已是連續第5個月出現正值，這與今年3月以來原油、銅等資源品價格上漲近乎同步，因此我們估計年底前CPI、PPI都可能出現同比正增長，但短期內通脹應不是市場關注的焦點。

從政策面看，十七屆四中全會公報、蘇寧行長講話等政府方面的表態，都在強調繼續保持經濟平穩較快發展是當前經濟工作的重點，并要繼續保持適度寬松的貨幣政策，銀監會也在8月底有所松動，調整了之前偏緊的調控措施。考慮到央行近幾個月來一直為凈投放，所以判斷政策已轉向緊縮的理由并不充分。

在市場消化8月份較好的宏觀經濟數據的過程中，同時1年期央票發行利率繼續穩定在1.76%附近，使得9月份債券市場延續了前一個月的反彈行情，其中上證國債指數從8月末的121.28略微反彈至121.71，漲幅為0.35%。另一方面，雖然新股申購制度改革減弱了其對貨幣市場的沖擊、2000億元財政部代發的地方政府債也已經發行完畢，但是國債、金融債等供給壓力依然較大，市場依然擔憂承接能力，抑制了債券市場的漲幅。

從期限方面看，由于1年期央票發行利率繼續穩定在1.7605%的水平上，使得債券市場參與者做多的信心得以保持，繼續推動收益率曲線中短端下行。而由于通脹預期比較穩定，收益率曲線長端沒有顯著的變化。

從信用產品方面看，由于公司債開閘、銀行資本充足率新規抑制了信用產品需求等因素的作用，繼續推高了企業發債利率，特別是房地產行業的公司債收益率連創新高。信用利差繼續擴大，根據中國債券信息網的數據，3年期AA級和AAA級銀行間固定利率企業債信用利差分別上升了40bp和29bp。

2、操作回顧

本月組合債券方面操作不多，僅擇機買入部分可轉債品種，同時積極參與了新股投資。組合中企業債、國債等其他債券品種的比例與上月末基本相同。目前組合中固定收益類資產主要由債券基金、企業債和國債組成。

四、下月投資展望

1、市場展望

從7、8月份宏觀經濟數據的波折看，投資保持了較高的增長速度，消費增長更是強勁，外需是薄弱的一環，取決于全球經濟的復蘇步伐，因此我們認為經濟復蘇大趨勢改變的可能性不大，市場中傳言的“經濟二次探底”短期內也不太可能發生，但經濟復蘇速度同時存在著放緩的可能性，例如過早的推出偏緊政策。

從通脹水平看，盡管當前CPI和PPI仍為同步負增長，但環比增速都先后轉正，當之后幾個月翹尾因素消失后，它們可能在年底前出現同比正增長。其中PPI同比數據因為08年四季度的基數較低，可能出現一定的回升，并在上半年巨量貨幣投放的大背景下，引發市場的過度反應。

從政策面上看，8月份本外幣新增貸款規模達到5415億元，9月份初步統計的新增信貸4000億元左右，其中中長期貸款可能仍可維持在5000億元上下的規模。8月底，銀監會的緊縮政策出現松動，而央行并未進行緊縮，近幾個月都在凈投放，說明高層并沒有緊縮的意圖，貨幣政策依然寬松。

從債券供給上看，按最新的財政部四季度國債發行計劃看，10月的發行量相對于前兩個季度都有所下降；國開行如要完成年初的發行計劃，會有較大的發行壓力；短融及中票發行規模繼續保持一定水平，且發行利率有小幅上升；公司債重啟發行，已過會的有1300多億，供應充裕；09年以來企業債已發行規模高于往年同期，但近三個月發行速度明顯下降，可能源于發行門檻提高與市場交投清淡。從債券需求上看，10月份公開市場到期資金量為5600億，而普通債券到期量為2112億，處于年內最高水平，使得當月資金面趨于寬裕。

2、投資策略和計劃

在投資策略上我們認為，節后政策面和資金面的寬松局面可望延續，考慮到宏觀數據和通脹因素，債市將從反彈行情進入攻守相持階段。具體來看，由于債券發行利率快速上升，交易所新發高息票企業債顯現出了一定的投資價值，需要重點關注。利率產品方面，雖然10年期與1年期利差大幅縮窄，但仍位于歷史高位，顯示出前者在整個收益率曲線上具有相對較高的價值。整體來看，由于實體經濟回暖的趨勢并未改變，債券市場的投資機會仍然將相對較小，因此仍需要謹慎控制債券倉位，抓住機會調整組合內券種配置。